في عام 2026، سيخضع مشهد العملات العالمية عبر الحدود لتغييرات كبيرة.
تظهر أحدث بيانات الصرف الأجنبي الصادرة عن صندوق النقد الدولي أن حصة الدولار الأمريكي في الاحتياطيات العالمية آخذة في الانخفاض ببطء، ولكن في نظام سويفت، لا تزال حصة الدولار الأمريكي في المدفوعات عبر الحدود تحتل المرتبة الأولى.
وبعد تسوية التجارة الثنائية بين روسيا والهند بالعملة المحلية، تراكمت مئات المليارات من الروبيات الخاملة. وهذا يعكس بشكل بديهي أوجه القصور الواضحة في التسوية بالعملة المحلية.
سيتم تقسيم نمط العملة العالمية بالكامل إلى طبقات في عام 2026.
في السنوات الأخيرة، عملت العديد من الدول بنشاط على تعزيز تسوية العملة المحلية الثنائية في محاولة لتقليل اعتمادها على الولايات المتحدة دولار. هناك وجهة نظر في السوق مفادها أن العملة المحلية ستحل قريباً محل الدولار الأمريكي بالكامل، لكن الحالات الفعلية صببت الماء البارد على هذه الفكرة. ولنأخذ روسيا والهند كمثال.
لقد انخرط البلدان في تجارة الطاقة لفترة طويلة، وكانت فجوة ميزان المدفوعات موجودة دائمًا.
وقد جمع البنك التعاوني الروسي كمية كبيرة من الروبيات، وكانت قنوات تنشيط رأس المال محدودة بشكل خاص. وهذا يوضح بشكل كامل أوجه القصور الطبيعية في نموذج التسوية بالعملة المحلية.
يقسم تقرير معهد التمويل الدولي لمنتصف عام 2026 الاقتصادات العالمية إلى ثلاث فئات، مع اختلاف درجات تحمل أخطاء التسوية.
ويهتم صندوق النقد الدولي بنسبة احتياطيات النقد الأجنبي ونسبة المدفوعات عبر الحدود المحسوبة بواسطة سويفت، ويعتبرها من أبعاد متعددة.
وتعمل البلدان أيضاً على التحوط من مخاطر الدولار من خلال مقايضات العملات، واكتناز الذهب، وسيناريوهات توسع اليورو.
ويظهر المسح الخاص الذي أجرته شركة CCTV Finance لعام 2026 حول التسوية الثنائية أن 67% من المحافظ التجارية لتسوية العملة المحلية تعاني من اختلالات طويلة الأجل في ميزان المدفوعات، حيث تراكم البلدان ذات الفائض ما متوسطه أكثر من 10 مليارات دولار أمريكي بعملة الدولة الخصم، وتبلغ الخسارة السنوية المخفية للأموال الخاملة 4.2%.
من المنطق الأساسي، يتم تقسيم قدرات تحمل الأخطاء في تسوية العملة المحلية للاقتصادات المختلفة إلى طبقات بشكل واضح. فالبلدان المصدرة للموارد عرضة لتحقيق فوائض تجارية مستقرة ولديها هوامش تسوية مقبولة؛ وتتمتع الأسواق الناشئة الصناعية بتوازن معتدل بين ميزاني الواردات والصادرات مع وجود مجال متوسط للخطأ؛ تتمتع الاقتصادات المتقدمة القابلة للتحويل بحرية بأقوى احتياطيات تسوية بالعملة المحلية.
يعد الخلل التجاري وعدم القدرة على تحويل العملات بحرية من أكبر عيوب التسوية بالعملة المحلية. من السهل اكتناز عملة الدولة الخصم، مما يحد من تعميم تسوية العملة المحلية على نطاق واسع.
ويُظهر تقرير البنك الدولي بشأن تمويل التجارة عبر الحدود لعام 2026 أن معدل تغلغل التسوية بالعملة المحلية في البلدان ذات الموارد الفائضة من جانب واحد لا يتجاوز 28%؛
ويصل معدل تغلغل الاقتصادات المتقدمة التي تتمتع بميزان مدفوعات متوازن وحرية تحويل العملات إلى 61%.
لقد سلطت حالة روسيا والهند التي تبلغ قيمتها مئات المليارات من الروبيات الضوء على مشكلة التكاليف الخفية.
لقد حافظت روسيا على فائض تجاري مع الهند لفترة طويلة، مما أدى إلى تجاوز الأموال المتراكمة بالروبية الروسية 100 مليار روبية.
هناك عقبات واضحة في تبادل الروبيات عبر الحدود وقنوات شراء السلع الأساسية بكميات كبيرة، كما أدى ضعف سيولة رأس المال للغاية إلى زيادة التكاليف المالية الخفية للتجارة عبر الحدود.
فيما يتعلق بأدوات التحوط، فإن لكل من اليورو والرنمينبي والذهب تقسيم عمل خاص به.
وتظهر بيانات صندوق النقد الدولي أن اليورو يمثل 21.13% من احتياطيات النقد الأجنبي العالمية؛ وتُظهر بيانات “سويفت” أن نسبة المدفوعات عبر الحدود بالرنمينبي قد استقرت في حدود 2.7% إلى 3.1%؛ وفي النصف الأول من عام 2026، لا تزال بيانات صافي مشتريات الذهب الشهرية للبنوك المركزية العالمية إيجابية. الثلاثة ليسوا بدائل.
ويعتمد اليورو على حجم التجارة الضخم في الاتحاد الأوروبي لتحقيق الاستقرار في حجم التسوية الأساسي، ويعتمد الرنمينبي على مقايضات العملات لتوسيع سيناريوهات التداول الإقليمية، ويستخدم الذهب على وجه التحديد للتحوط من مخاطر تقلبات الاحتياطيات.
من منظور تأثير السوق واسع النطاق، على مستوى التسوية التجارية العالمية عبر الحدود، في المناطق التي يكون فيها ميزان المدفوعات متوازنًا والعملات قابلة للتحويل بحرية، ستصبح تسوية العملة المحلية أكبر وأكبر. بالنسبة للمجموعات التجارية طويلة الأجل للفائض والعجز من جانب واحد، فإن التسوية بالعملة المحلية مناسبة فقط للطلبات الصغيرة. ولا تزال التجارة واسعة النطاق عبر الحدود لا يمكن فصلها عن عملات العبور الخاصة بأطراف ثالثة في هذه المرحلة.
وتعمل البلدان أيضًا على تعويض أوجه القصور لديها من خلال توسيع سندات العملة المحلية وقنوات تداول الاستثمار عبر الحدود.
على مستوى الأعمال التجارية لشركات التجارة الخارجية، يمكن للشركات التي لديها تسوية متعددة العملات وتخطيطات خارجية متنوعة التحوط ضد مخاطر تقلبات أسعار صرف الدولار الأمريكي. إن شركات التجارة الخارجية الصغيرة والمتوسطة الحجم التي تعتمد فقط على الدولار الأمريكي للتسوية ولا تشارك في مقايضات العملات تكون أكثر عرضة للمخاطر.
يواصل البنك المركزي اكتناز الذهب، مما أدى تدريجياً إلى زيادة عدد السيناريوهات التجريبية للتجارة المقومة بالذهب.
وعلى مستوى تخصيص الأصول، تظل هيمنة الدولار الأمريكي في أسواق السلع والائتمان الخارجي مستقرة. لا يمكن لأي عملة أن تحل محل هيمنة الدولار الأمريكي بشكل كامل على المدى القصير. يتم استخدام العملات المحلية والذهب بشكل أكبر لتنويع المخاطر وتخفيف التقلبات الدورية للدولار الأمريكي.
وتجدر الإشارة إلى أن هذا التحليل يستند إلى البيانات الثابتة التي كشف عنها صندوق النقد الدولي وسويفت ومعهد التمويل الدولي في منتصف عام 2026. الاستنتاج مناسب فقط للمرحلة الحالية. سوف يتغير السوق في أي وقت وليس هناك اتجاه ثابت.
ويمكن لتعديل أسعار السلع الأساسية وسياسات الاستيراد والتصدير أن يخفف من مشكلة اكتناز العملة المحلية؛ ومن الممكن أن تعمل مقايضات العملات الجديدة وقنوات الاستثمار عبر الحدود على تحسين أوجه القصور الناجمة عن عدم كفاية السيولة بالعملة المحلية؛ كما أن السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي والنفور من المخاطرة العالمية ستعزز الطلب على الدولار الأمريكي على مراحل.
ولا يمثل نمط التقسيم الطبقي الحالي للعملة اتجاها ثابتا طويل الأجل في المستقبل.
وفي عام 2026، سيتطور النظام متعدد العملات على عدة طبقات، ويمكننا التركيز على الاتجاهين الرئيسيين للتعاون الثنائي في مجال العملة المحلية وتخصيص البنك المركزي للذهب، إلى جانب المرجع العقلاني القائم على بيانات الصناعة.
باختصار، فإن التغيير الأساسي في مشهد العملات العالمية عبر الحدود في عام 2026 لا يتمثل في الانسحاب السريع للدولار الأمريكي، بل في الانتقال السلس من نظام واحد يهيمن عليه الدولار الأمريكي إلى نظام هرمي متعدد العملات.
وقد أدت الشعبية المستمرة لتسوية العملة المحلية العالمية إلى إضعاف خطر الاحتكار الأحادي للدولار الأمريكي. ومع ذلك، فإن التسوية بالعملة المحلية تواجه أيضًا العديد من القيود العملية، مما يجعل من الصعب استبدال الوظائف الأساسية للدولار الأمريكي بشكل كامل المتمثلة في التسوية عبر الحدود والتسعير الخارجي على المدى القصير.
في المستقبل، ما إذا كانت التسوية الثنائية بالعملة المحلية قادرة على اختراق عنق الزجاجة، وكيف سيتطور الهيكل الطبقي متعدد العملات، وكيف ستؤثر احتياطيات الذهب والتسوية بغير الدولار الأمريكي على منطق تسعير الأصول العالمية، كلها أمور تستحق تفكيرنا ومناقشة متعمقة.
