إن البيانات الاقتصادية في شهر مايو/أيار تشبه المنشور، حيث تسلط الضوء على جانبين من نفس الاقتصاد الصيني: فمن ناحية، إنها صورة “جديدة”، مع نمو القيمة المضافة للتصنيع عالي التقنية بنسبة 15.1% على أساس سنوي، ومساهمة صناعة الإلكترونيات بأعلى معدل نمو بلغ 17.0% في السنوات الخمس الماضية؛ ومن ناحية أخرى، فهو واقع “بارد”، مع انخفاض إجمالي مبيعات التجزئة للسلع الاستهلاكية بنسبة 0.6% على أساس سنوي، واتساع انحدار الاستثمار في الأصول الثابتة على مدى شهر واحد إلى 12.5%.
وبالدور حول هذه المجموعة من التناقضات، أصبح اتجاه متابعة السيطرة على الاقتصاد الكلي واضحًا – فهو ليس زيادة في سياسة واحدة، بل حركة متزامنة بأبعاد مختلفة، حيث تستهدف كل حركة نقاط ألم هيكلية مختلفة.
من وجهة نظر شركات التصدير، يجب علينا الاستفادة من فترة النافذة عندما يكون الطلب الخارجي لا يزال جيدًا لتعويض أوجه القصور في الطلب المحلي. وزادت الصادرات في مايو بنسبة 13.8% على أساس سنوي، وزادت صادرات المنتجات الميكانيكية والكهربائية بنسبة 18.4%. ولا تزال التجارة الخارجية تسير بسرعة.
لكن شركات التصدير نفسها تعلم أن هناك علامة استفهام حول المدة التي يمكن أن يستمر فيها معدل النمو المرتفع هذا.
ومع تزايد الحمائية التجارية العالمية وتزايد حالة عدم اليقين بشأن سياسات البنوك المركزية في الاقتصادات الكبرى، فإن أي اضطرابات خارجية قد تؤدي إلى انخفاض طلبات التصدير.
وفيما يتعلق بالسيطرة الكلية، فإن هذا يعني أن الوقت الحالي ليس هو الوقت المناسب “للانتصار”، بل هو الوقت المناسب لاستغلال الوقت والمساحة المكتسبة من الصادرات للتعويض عن أوجه القصور في الطلب المحلي.
وفي الفترة من يناير إلى مايو، انخفض الاستثمار في الأصول الثابتة بنسبة 4.1% على أساس سنوي، وانخفض الاستثمار في التطوير العقاري بنسبة 16.2%. وإذا لم يتمكن الطلب المحلي من الارتفاع، فبمجرد أن يضعف الطلب الخارجي، فسوف يواجه الاقتصاد ضغوطاً من الجانبين.
لذلك، أوضحت اللجنة الوطنية للتنمية والإصلاح أن “تعزيز تخطيط وبناء شبكات المياه، وشبكات الطاقة الجديدة، وشبكات الطاقة الحاسوبية، وشبكات اتصالات الجيل الجديد، وشبكات الأنابيب الحضرية تحت الأرض، والشبكات اللوجستية، وما إلى ذلك”.
هو محور الاستثمار. وفي الوقت نفسه، سوف تعمل على تعزيز تنفيذ السياسات “المزدوجة” و”السياستين الجديدتين”، واستخدام الاستثمار الحكومي لتحفيز انتعاش الاستثمار الخاص. وهذا لا يعني مجرد “الإفراج عن المياه”، بل هو الاستفادة من فترة النافذة للطلب الخارجي لبناء أساس متين للطلب المحلي.
بالنسبة للمستهلكين العاديين، فإن المفتاح هو ما إذا كانت هذه السياسة قادرة على جعل محافظهم منتفخة وتجرؤ على إنفاق الأموال.
وفي شهر مايو، تحولت مبيعات التجزئة إلى المنطقة السلبية، وسجلت مبيعات التجزئة للسلع نموًا سلبيًا لمدة شهرين متتاليين.
وانخفضت معدلات نمو فئات مثل التبغ والمشروبات الكحولية ومعدات الاتصالات بشكل ملحوظ.
ولكن المثير للاهتمام هو أنه في الفترة من يناير إلى مايو، زادت مبيعات التجزئة للخدمات بنسبة 5.4% على أساس سنوي، ولم تتضاءل شعبية خدمات تقديم الطعام والإقامة والسفر.
يظهر هذا أن المستهلكين لا يعانون من نقص المال، ولكنهم حذرون في توقعاتهم للمستقبل ولديهم استهلاك انتقائي واضح – فهم على استعداد للدفع مقابل التجارب، ولكن السلع باهظة الثمن والاستهلاك الاختياري آخذة في التقلص.
من هذا المنظور، فإن كوبونات الاستهلاك البسيط أو إعانات الدعم لها تأثير محدود.
وأشار الخبراء المعنيون من معهد التنمية الوطنية التابع للمجلس الوطني لنواب الشعب الصيني إلى أنه لتعزيز الطلب المحلي ومعالجة السبب الجذري، يجب أن يقترن “الاستثمار في البشر” بزيادة الدخل المتاح للسكان وخفض تكلفة الولادة ورعاية الأطفال.
وبعبارة صريحة، لن يتسنى للناس الجرأة على إنفاق مدخراتهم إلا عندما يكون تشغيل العمالة مستقرا، وتتحسن توقعات الدخل، وتصبح شبكة الضمان الاجتماعي أكثر كثافة.
وقد بدأ الجانب السياسي يستجيب لهذا بالفعل: فقد تم تحديد معدل العجز عند 4% في عام 2026، وتصل نفقات الموازنة العامة العامة إلى 30 تريليون يوان للمرة الأولى، ويميل الدين الوطني الخاص الطويل الأجل نحو الاستهلاك ومعيشة الناس.
لكن المفتاح يكمن في ما إذا كان من الممكن أن تقع الأموال بدقة في جيوب السكان بدلاً من التباطؤ في النظام المالي.
من وجهة نظر صناع السياسات، فإن الأدوات البنيوية أكثر أهمية من التيسير الشامل، و”الري الدقيق بالتنقيط” هو الجوهر. اتسعت الفجوة بين مؤشر أسعار المنتجين ومؤشر أسعار المستهلكين إلى 2.7 نقطة مئوية في مايو. ارتفعت أسعار المواد الخام في المراحل النهائية، لكن أسعار محطات المصب فشلت في الارتفاع. تم تقليص أرباح شركات النقل والتحويل من كلا الطرفين.
في هذا الوقت، إذا كان هناك سيل من تخفيضات أسعار الفائدة وتخفيضات نسبة متطلبات الاحتياطي، فمن المرجح أن تتدفق الأموال إلى الصناعات الثقيلة بالأصول التي تتمتع بقدرات الرهن العقاري، وسيكون من الصعب على الشركات الصغيرة والمتوسطة الحجم والصناعات التحويلية التي تعاني من نقص حقيقي في الأموال الحصول عليها.
ولذا فإن الإشارة التي أطلقها البنك المركزي في منتدى لوجيازوي واضحة للغاية: تضييق نطاق أسعار الفائدة على إعادة الشراء لليلة واحدة إلى 50 نقطة أساس، وإنشاء أدوات إعادة شراء من البنوك المركزية في الخارج، ودراسة أدوات السيولة غير المصرفية لسيناريوهات محددة. وتعمل كل هذه الأمور على تحسين آلية نقل السياسة النقدية، بدلا من مجرد خفض أسعار الفائدة.
كما أكد هوانج يي بينج، عميد المدرسة الوطنية للتنمية بجامعة بكين، على أن الاقتصاد الحالي يمثل مشكلة هيكلية تتمثل في “العرض القوي والطلب الضعيف”، وأن سياسات الاقتصاد الكلي يجب أن تكون دقيقة وفعالة، ولا يمكنها الاعتماد فقط على التوسع الإجمالي.
على المستوى التشغيلي، يعني هذا المنطق أن السياسات المالية والنقدية والصناعية وسياسات التوظيف تعمل معًا لاستخدام الأدوات البنيوية (مثل إعادة القروض لدعم الزراعة والشركات الصغيرة، وإعادة القروض للمؤسسات الخاصة) لتوجيه الأموال إلى المجالات الأكثر احتياجًا ــ المؤسسات الصغيرة ومتناهية الصغر، وتحديث التصنيع، والإبداع التكنولوجي.
عندما يتم تجميع وجهات النظر الثلاثة معًا، يظهر الاتجاه الأساسي للتحكم الكلي.
ويخبرنا منظور شركات التصدير أنه يتعين علينا الاستفادة من فترة النافذة لزيادة الاستثمار وتعويض أوجه القصور في الطلب المحلي؛ ويخبرنا منظور المستهلكين أنه يتعين علينا إصلاح الميزانيات العمومية للسكان وزيادة الميول الاستهلاكية؛ ويخبرنا منظور صناع السياسات أن الأدوات يجب أن تكون دقيقة، وأن الآليات يجب أن تكون سلسة، وأن يكون النقل فعالا.
إن التقارب بين الثلاثة هو على وجه التحديد منطق تركيبة السياسات الحالية: تثبيت استقرار الطلب الكلي من خلال الاستثمار في البنية التحتية مثل “الشبكات الست”، وتثبيت استقرار العرض الكلي من خلال “الذكاء الاصطناعي +” والتصنيع عالي التقنية لتنمية قوى إنتاجية جديدة، وتوحيد بناء السوق الضخمة والتصحيح المضاد للالتفاف لتطهير الدورة الاقتصادية، والاستجابة لحالة عدم اليقين بأدوات بنيوية دقيقة واحتياطيات سياسية إضافية.
من الجدير بالذكر أنه في الفترة من يناير إلى مايو، زاد الاستثمار في الصناعات عالية التقنية بنسبة 4.5% على أساس سنوي، وزاد الاستثمار في تصنيع الدوائر المتكاملة وتصنيع بطاريات الليثيوم أيون بنسبة 11% و24.9% على التوالي.
وتظهر هذه الأرقام أنه حتى على خلفية الانخفاض العام في الاستثمار، فإن الأموال لا تزال تتجه نحو محركات جديدة.
وما يتعين على هذه السياسة أن تفعله هو أن تجعل هذا الميل البنيوي أكثر سلاسة وكفاءة، في حين تمنع التمييز بين “الأقوياء الجدد والضعفاء القدامى” وبين تمزيق المرونة الاقتصادية بشكل مفرط.
وفي مجموعها فإن متابعة السيطرة الكلية لا تدور حول الاختيار بين “الحفاظ على النمو” و”تعديل البنية”، بل تتعلق بدلاً من ذلك باستخدام أدوات بنيوية لتسريع تحويل الزخم القديم والجديد مع تثبيت استقرار أساسيات الطلب الكلي.
يعتمد نجاح أو فشل هذه الاستراتيجية على ثلاثة متغيرات رئيسية: ما إذا كان من الممكن أن تنتعش ثقة المستهلك لدى المقيمين مع تحسن معدلات التوظيف والدخل، وما إذا كان الاستثمار في التطوير العقاري يمكن أن يتوقف عن الانخفاض ويستقر تحت توجيهات تنشيط الأسهم وأسعار الفائدة، وما إذا كانت البيئة الخارجية تسمح لنافذة التحول هذه.
إن مجموعة أدوات السياسة الحالية مجهزة بالكامل بالذخيرة، والخطوة التالية هي اختبار سرعة التنفيذ وكفاءة النقل.
