نشر مشاريع الطاقة الإنتاجية على نطاق واسع في الداخل والخارج، وتم إنهاء العديد من الاستثمارات الكبرى واحدًا تلو الآخر، وتم تجميد مئات الملايين من النفقات الرأسمالية. كشفت رسالة التحذير الصادرة مؤخرًا عن مكتب تنظيم الأوراق المالية في شاندونغ عن قمة جبل الجليد لفشل شركة Linglong Tire (601966.SH) في الاستثمار الأجنبي.
باعتبارها مؤسسة إطارات صديقة للبيئة ومنخفضة الكربون تدمج تصميم الإطارات وتطويرها وتصنيعها ومبيعاتها وخدماتها، تنتج Linglong Tire بشكل رئيسي الإطارات الشعاعية للركاب والشاحنات الخفيفة والإطارات الشعاعية للشاحنات والحافلات وإطارات الطرق الوعرة.
تغطي منتجاتها سيارات الركاب والمركبات التجارية والآلات الهندسية وغيرها من المجالات.
وتخطط الشركة لبناء تخطيط للطاقة الإنتاجية لـ 7 مصانع محلية و5 مصانع خارجية لتكون قريبة من نصف قطر الخدمة الداعمة لمصنعي المعدات الأصلية.
ومع ذلك، في السنوات الأخيرة، لم يُترجم التوسع الجذري في القدرات إلى زيادات في الأداء. وبدلا من ذلك، أدى ذلك إلى ظهور سلسلة من المشاكل مثل المشاريع غير المكتملة، وتراكم رأس المال، وضعف الأرباح. واتسعت الفجوة مع قادة الصناعة.
في السنوات الأخيرة، كان فشل الاستثمار الأجنبي مصحوبًا بتطوير الأعمال لشركة Linglong Tire.
تم إيقاف وإنهاء العديد من المشاريع الرئيسية المحلية والخارجية للشركة، الأمر الذي لم يتسبب في إيداع مبلغ كبير من الأموال فحسب، بل كشف أيضًا عن عيوب الشركة في أبحاث الاستثمار وقدرات الحكم ونقص السيطرة على المشروع. كما تلقت غرامات تنظيمية بسبب انتهاكات الكشف عن المعلومات.
في يونيو 2021، كشفت Linglong Tire عن إعلان استثمارها الأجنبي وخططت لبناء مشروع كبير في Tongchuan بإنتاج سنوي يبلغ 15.2 مليون مجموعة من الإطارات الشعاعية عالية الأداء و500000 مجموعة من الإطارات المجددة.
باعتباره الناقل الأساسي لتخطيط القدرة الإنتاجية الوطنية للشركة، كان لهذا المشروع آمال كبيرة في تحسين شبكة القدرة الإنتاجية الوطنية. ومع ذلك، فإن التقدم في المشروع لم يكن كما كان متوقعا. حدثت تغييرات كبيرة في أكتوبر 2025. إلا أن الشركة فشلت في الوفاء بالتزاماتها بالإفصاح عن المعلومات في الوقت المناسب وأخرت إفصاحها الرسمي لما يقرب من 7 أشهر، منتهكة بذلك المتطلبات الأساسية للإفصاح عن المعلومات للشركات المدرجة.
تلقى كل من رئيس مجلس الإدارة ثم المدير العام وانغ فنغ وأمين مجلس الإدارة سون سونغتاو تحذيرات إشرافية لأنهما كانا مسؤولين بشكل أساسي عن السلوك المذكور أعلاه.
أما بالنسبة لسبب إنهاء مشروع Tongchuan، أوضحت Linglong Tire أن الاستعدادات المبكرة للمشروع كانت تتقدم ببطء وفشل تنفيذ التدابير الداعمة ذات الصلة كما هو مقرر، مما أدى إلى زيادة عدم اليقين في الضمانات المؤسسية والفوائد المتوقعة من تنفيذ المشروع. ومن أجل تحسين تخصيص الموارد، قررت عدم المضي قدمًا بعد العرض التوضيحي الكامل والحكم الدقيق.
اعتبارًا من أوائل مايو 2026، استثمرت الشركة ما يقرب من 380 مليون يوان في التخطيط الأولي والإعداد للمشروع، مع استخدام الأموال بشكل أساسي لشراء الأراضي والنفقات الأولية.
ورغم أن الشركة تتواصل حاليًا بشكل نشط مع مختلف الشركاء وتسعى جاهدة لاسترداد المبالغ المذكورة أعلاه، إلا أنها ذكرت أيضًا أنها “لا تستبعد مخاطر عدم القدرة على استرداد المبلغ بالكامل”.
قال وانغ بينغفي، أحد كبار الباحثين في سوق رأس المال: “كان ينبغي دراسة التقدم المحرز في دعم تنفيذ المشاريع الصناعية واسعة النطاق بشكل كامل في المرحلة المبكرة والحكم عليها قبل الموافقة على المشروع الاستثماري. ويعكس التقدم البطيء للمشروع حتى الإنهاء النهائي مشكلة العناية الواجبة التي قامت بها شركة Linglong Tire في المرحلة المبكرة والتأثير على سياسات الدعم المحلية، وعدم كفاية التقييم لوتيرة التنفيذ. والأهم من ذلك، التأخير في الكشف عن التغييرات في المشاريع الاستثمارية الكبرى ما يقرب من نصف عام يسلط الضوء على أن آلية الرقابة الداخلية للكشف عن المعلومات الخاصة بالشركات المدرجة غير فعالة، وأنه من الصعب حماية حق المساهمين الصغار ومتوسطي الحجم في المعرفة. “
ليس فقط مشروع Tongchuan، ولكن أيضًا Linglong Tire.
كما توقف مشروع آنهوي الذي تمت مراجعته والموافقة عليه في نهاية عام 2022. نظرًا لتأثره بعوامل متعددة، لا يمكن المضي قدمًا في تقدم الاستثمار ودورة البناء في هذا المشروع كما كان مخططًا له في الأصل. حاليًا، تم الانتهاء فقط من بناء منطقة المعيشة (بما في ذلك مباني النوم ومباني المكاتب والمطاعم) وبعض مرافق دعم الإنتاج (بما في ذلك المستودعات وغرف مضخات الحريق).
ورشة العمل الرئيسية لا تزال في مرحلة التخطيط والتصميم، وقد تم استثمار مبلغ يقارب 140 مليون يوان.
وذكرت الشركة أنها ستمضي في عملية البناء في الوقت المناسب بعد إجراء تقييم دقيق بناءً على ديناميكيات سوق المنتجات واحتياجات المشروع الفعلية وبيئة الاقتصاد الكلي.
فشلت أيضًا المشاريع الكبرى في الخارج.
في أبريل 2025، أعلنت شركة Linglong Tire أنها تخطط لإنفاق 8.71 مليار يوان على مشروع استثماري خارجي في البرازيل. ومن المخطط أن يتم بناؤه على ثلاث مراحل مع فترة بناء تصل إلى 7 سنوات. ومن المتوقع أن يبدأ البناء في الربع الثالث من عام 2025 ويكتمل بحلول نهاية ديسمبر 2032. وسيكون مصدر التمويل 4.38 مليار يوان من الأموال المجمعة ذاتيًا و4.33 مليار يوان من القروض المصرفية.
وفي ذلك الوقت، اعتبرت الشركة المشروع بمثابة خطوة رئيسية في مخططها العالمي “7 + 5”. ومع ذلك، استمر تنفيذ المشروع في التأخر، وفشلت خطة البناء الأصلية.
في أوائل مايو 2026، ذكرت شركة Linglong Tire أنها كانت تتفاوض مع شركائها بشأن الشروط الأساسية مثل نسب المساهمة. المشروع لم يدخل بعد في مرحلة البناء الجوهري. وبسبب عوامل مثل سياسات الاستثمار وظروف التعاون، هناك خطر ألا يتمكن من التقدم كما هو مقرر.
وبعد أقل من شهر، ذكرت الشركة أنها فشلت في التوصل إلى اتفاق مع الشريك المقترح بشأن الشروط الأساسية مثل نسبة المساهمة وشروط التعاون، ولم يعد المشروع لديه شروط التقدم في الموعد المحدد، وقررت أخيرًا إنهاء الخطة الاستثمارية.
حلل Wang Pengfei أن “حجم الاستثمار في المشروع البرازيلي يبلغ ما يقرب من 9 مليارات يوان، ودورة العائد تصل إلى 7 سنوات. إن الضغوط المالية ومخاطر السياسة مرتفعة للغاية. بالإضافة إلى ذلك، تم إنهاء الإدراج اللاحق لأسهم H للشركة، وتم حظر قنوات التمويل الخارجية، وزادت صعوبة هبوط رأس المال بشكل كبير. لقد تم التنبؤ بإنهاء المشروع منذ فترة طويلة. وتم التخلي عن العديد من المشاريع واسعة النطاق في منتصف الطريق، الأمر الذي لم يقتصر على عجل أكثر من 5. يعد التمويل الأولي البالغ 100 مليون يوان مضيعة لفرص التخطيط الاستراتيجي للشركة، مما يسلط الضوء على العمى وراء التوسع الجذري. “
السبب وراء التخفيض المستمر للمشاريع هو الانخفاض في أداء Linglong Tire.
وفي عام 2025، سيصل الدخل التشغيلي للشركة إلى 24.642 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 11.72%؛ وسيصل صافي الربح المنسوب إلى 1.369 مليار يوان، بانخفاض قدره 21.88% على أساس سنوي؛ وستكون الأرباح غير الصافية بعد الخصم 1.197 مليار يوان، بانخفاض قدره 15٪ على أساس سنوي.
وفي الربع الأول من عام 2026، استمر أداء الشركة في التراجع، حيث بلغت إيراداتها 6.057 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 6%، وظل معدل النمو منخفضًا؛ وبلغ صافي الربح المنسوب 16.89 مليون يوان، بانخفاض قدره 95% على أساس سنوي؛ وكان خصم الأرباح غير الصافية خسارة قدرها 26.9 مليون يوان، بانخفاض سنوي قدره 110٪.
أما عن سبب الانخفاض الحاد في الأداء، فقد أرجعته شركة Linglong Tire إلى تأثير البيئة الخارجية.
وذكرت الشركة أن بيئة التجارة العالمية ستواجه تحديات خطيرة في عام 2025. وقد خلقت “الحواجز الجمركية المرتفعة” و”الحواجز الخضراء المتصاعدة” ضغوطًا مزدوجة، مما يشكل تحديات نظامية لتكاليف تصدير الشركات، وقدرات إدارة سلسلة التوريد، والوصول إلى الأسواق. وفي الوقت نفسه، يكافح الاقتصاد العالمي للمضي قدما في ظل ضغوط متعددة. وأدت التوترات الجيوسياسية، وزيادة عدم اليقين في السياسة التجارية، وارتفاع مستويات الديون العالمية إلى تباين كبير في النمو الاقتصادي.
ومع ذلك، بالمقارنة مع الشركات الرائدة في الصناعة، فإن فجوة الأداء بين Linglong Tire تستمر في الاتساع.
في عام 2025، ستبلغ إيرادات Zhongce Ruber 45 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 15٪، وسيبلغ صافي أرباحها المنسوبة إلى الشركة الأم 4.15 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 10٪؛ ستبلغ إيرادات Sailun Tire 36.8 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 16%، وسيبلغ صافي أرباحها المنسوبة إلى شركتها الأم 3.5 مليار يوان، بانخفاض سنوي قدره 13%.
في الربع الأول من عام 2026، بلغت إيرادات Zhongce Ruber 11.2 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 5٪، وبلغ صافي أرباحها المنسوبة إلى شركتها الأم 1.22 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 6٪؛ بلغت إيرادات Sailun Tire 9.5 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 12%، وبلغ صافي أرباحها العائدة إلى شركتها الأم 1.06 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 2%.
“كان أداء الشركات الرائدة في ارتفاع مطرد، في حين أن معدل نمو إيرادات Linglong Tire أقل من نظيراتها، وانخفضت الأرباح، وهي قريبة من الخسارة في الربع الأول. ومن الواضح أنه لا يمكن أن يعزى ذلك إلى البيئة الخارجية فقط.” قال تشاو يو، الباحث في صناعة السيارات، “إن تخطيط الطاقة الإنتاجية للشركة فوضوي، والمشاكل مثل هطول أموال المشاريع التي تؤدي إلى انخفاض الأرباح هي الأسباب الداخلية الأساسية لتأخر الأداء. وفي سياق المنافسة الشديدة في مخزون الصناعة، تفاقمت أوجه القصور التشغيلية الداخلية بشكل أكبر.”
من منظور أساسيات الصناعة، 2025 في عام 2018، واجهت صناعة الإطارات في الصين ككل تحديًا يتمثل في القدرة الزائدة.
على مدار العام بأكمله، وصل إنتاج الإطارات المطاطية الهوائية في الصين إلى 1.207 مليار وحدة، بزيادة سنوية قدرها 1.72%؛ بلغ إجمالي إنتاج إطارات السيارات 834 مليون وحدة، بانخفاض طفيف على أساس سنوي بنسبة 1.59%؛ بلغ إنتاج الإطارات الشعاعية المصنوعة من الفولاذ بالكامل 149 مليون وحدة، بزيادة سنوية قدرها 7.19%؛
بلغ إنتاج الإطارات الشعاعية شبه الفولاذية 684 مليون وحدة، بزيادة سنوية قدرها 1.33%.
وبلغ حجم صادرات الإطارات السنوية 472 مليون وحدة، بانخفاض طفيف قدره 0.64% على أساس سنوي.
دخلت السوق العالمية أيضًا في نطاق منخفض النمو. تظهر بيانات Global Growth Insights أن سوق الإطارات العالمية ستبلغ 158.27 مليار دولار أمريكي في عام 2025، بزيادة سنوية قدرها 4.1%. ومن المتوقع أن يرتفع إلى 163.97 مليار دولار أمريكي في عام 2026، مع تراجع معدل النمو على أساس سنوي إلى 3.6%.
في بيئة تتسم بانخفاض نمو الصناعة والقدرة الفائضة، يتم فرض متطلبات أعلى على التحكم في تكاليف الشركة والمنتجات المتطورة وقدرات التخطيط العالمية.
من الواضح أن Linglong Tire قد فشلت في مواكبة وتيرة تطوير الصناعة.
مع تعثر الأداء، تستمر ربحية Linglong Tire في التدهور، وقد انخفض هامش الربح الإجمالي للشركة، حيث انخفض من 22.06% في عام 2024 إلى 17.03% في عام 2025، وهو انخفاض بأكثر من 5 نقاط مئوية.
حتى نهاية مارس 2026. وظل هامش الربح الإجمالي للشركة عند مستوى منخفض قدره 17.07%، كما تم ضغط هوامش ربحها.
قال Wang Pengfei: “صناعة الإطارات هي صناعة حساسة للغاية للمواد الخام. وكان من الممكن أن تؤثر التقلبات في أسعار المواد الخام على هوامش الربح الإجمالية، لكن الشركات الرائدة قامت بالتحوط من ضغوط التكلفة من خلال وفورات الحجم والمنتجات المتطورة وتحسين سلسلة التوريد.”
لاحظ المراسل أيضًا أن تمويل سوق رأس المال لشركة Linglong Tire واجه أيضًا انتكاسات.
وفي أبريل 2025، أطلقت الشركة إصدار أسهم H وتقدمت بطلب لإدراجها في المجلس الرئيسي لبورصة هونج كونج.
وبعد ما يقرب من عام من الاستعدادات، أعلنت فجأة إنهاء خطة الإدراج في أوائل عام 2026. وأوضحت الشركة أنها أخذت في الاعتبار بشكل شامل بيئة الاقتصاد الكلي وظروف التشغيل الفعلية وخطط التطوير المستقبلية والتغيرات في بيئة سوق رأس المال، والتزمت بمبدأ حماية مصالح المساهمين، وقررت إنهاء إدراج أسهم H بعد تحليل دقيق مع الوسطاء.
وقال وانغ بنغفي: “لقد أدى إنهاء إدراج أسهم H إلى انقطاع قنوات التمويل الخارجية للشركة بشكل مباشر، في حين أن المشاريع الاستثمارية واسعة النطاق للشركة في الداخل والخارج لا تزال تتطلب استثمارًا رأسماليًا مستمرًا.”
