В 2026 году рынок IPO в мебельной отрасли застопорился, и первичное публичное размещение акций (IPO) компании Xinmingzhu Group Co., Ltd. (далее именуемой «Xinmingzhu»), ведущего отечественного производителя керамики, также подошло к концу. Шэньчжэньская фондовая биржа недавно объявила о завершении рассмотрения заявки на IPO компании Xinmingzhu и ее листинга на основной бирже. Процесс листинга компании длился почти три года, в течение которых он неоднократно откладывался по таким причинам, как устаревшие финансовые данные и смена аудитора, в конечном итоге не достигнув своей цели. В то время как Xinmingzhu спешила на листинг, мебельная отрасль переживала «IPO-ажиотаж». Однако из-за ужесточения нормативно-правовой базы и изменений в отраслевом цикле большинство компаний в этом секторе, одновременно подавших заявки, застряли на этапе рассмотрения. В настоящее время лишь немногие компании перешли на Пекинскую фондовую биржу для продолжения процесса листинга, и в целом ситуация с листингом застопорилась. Шэньчжэньская фондовая биржа (SZSE) 31 декабря 2025 года сообщила о завершении рассмотрения заявки на первичное публичное размещение акций (IPO) и листинг компании Xinmingzhu на основной фондовой бирже, поскольку Xinmingzhu и ее спонсорская организация недавно добровольно отозвали свои заявки на листинг. Согласно общедоступной информации, Xinmingzhu — это крупная группа предприятий по производству строительных материалов, объединяющая проектирование, исследования и разработки, производство, продажи и обслуживание архитектурной керамики, продукция которой широко используется в архитектурном оформлении помещений. Заявка компании на листинг была принята 3 марта 2023 года, а затем пять раз приостанавливалась из-за устаревших финансовых данных. Последняя приостановка произошла 30 сентября 2025 года; три месяца спустя компания решила отозвать свою заявку. Эксперты отрасли в целом считают, что исключение Xinmingzhu из листинга связано с нестабильной динамикой акций и риском зависимости от клиентов из сектора недвижимости. Информация с Шэньчжэньской фондовой биржи (SZSE) показывает, что последний проспект компании датирован июнем 2023 года. Финансовые данные показывают, что с 2020 по 2022 год операционная выручка компании составила 7,835 млрд юаней, 8,493 млрд юаней и 7,424 млрд юаней соответственно, а чистая прибыль, приходящаяся на материнскую компанию после вычета разовых статей, составила 969 млн юаней, 550 млн юаней и 562 млн юаней соответственно. С января по июнь 2023 года неаудированная операционная выручка компании составила 3,582 млрд юаней, а чистая прибыль, приходящаяся на материнскую компанию после вычета разовых статей, составила 362 млн юаней. При этом валовая прибыль компании продолжала снижаться. В период с 2020 по 2022 год валовая прибыль от основного бизнеса составила 34,82%, 29,73% и 22,88% соответственно. Компания Xinmingzhu объяснила это, прежде всего, ростом цен на энергоносители, такие как природный газ и уголь, что значительно увеличило производственные затраты. Одновременно снизились и отпускные цены на керамическую плитку и слябы, что в совокупности привело к снижению валовой прибыли компании.
Из-за рисков ликвидности и долговых кризисов, с которыми столкнулись некоторые клиенты из инженерной отрасли, взыскание соответствующих платежей компанией Xinmingzhu затруднено, что приводит к постоянно высокому уровню дебиторской задолженности. По состоянию на 31 декабря 2020 года, 31 декабря 2021 года и 31 декабря 2022 года остатки дебиторской задолженности и векселей компании составляли 2 717 млн юаней, 2 976 млн юаней и 2 894 млн юаней соответственно, а соответствующие резервы на обесценение — 668 млн юаней, 1 445 млн юаней и 1 456 млн юаней соответственно. С внешней точки зрения, подготовка к листингу Xinmingzhu выглядит несколько поспешной. Согласно публичным отчетам, в 2019 году Xinmingzhu провела увеличение капитала, привлекая таких акционеров, как Тайсин Цзяхуа, Нинбо Про-Файн и Гунцинчэн Цили, и подписала соглашение о выкупе акций на основе результатов деятельности. Соглашение предусматривало, что если проспект эмиссии не будет подан в течение 36 месяцев после увеличения капитала, компания будет лишена права на листинг на фондовой бирже на четыре года, а ее контролирующий акционер, Е Делинь, будет обязан выкупить соответствующие акции. После этого увеличения капитала общая рыночная капитализация Xinmingzhu превысила 7,2 миллиарда юаней. Однако заявка Xinmingzhu на листинг была заблокирована из-за истечения срока, установленного в соглашении, основанном на результатах деятельности. Некоторые акционеры не были оптимистично настроены относительно перспектив листинга Xinmingzhu и даже потребовали досрочного выполнения обязательства по выкупу акций. В проспекте эмиссии указывалось, что в марте 2022 года Xinmingzhu выкупила все акции Taixing Jiahua посредством целевого уменьшения капитала, что привело к продаже Taixing Jiahua своей доли, и все связанные с этим соглашения, основанные на результатах деятельности и выкупе акций, были расторгнуты. Кроме того, после одобрения заявки на листинг, в мае и июне 2023 года компания Xinmingzhu подписала «Дополнительное соглашение II» с такими акционерами, как Ningbo Pro-Fine и Gongqingcheng Qili. Это соглашение подтвердило и уточнило, что положения о выполнении обязательств, содержащиеся в первоначальном «Соглашении об увеличении капитала» и «Дополнительном соглашении», были недействительны с самого начала. Компания больше не являлась стороной по правам и обязанностям, вытекающим из этих положений, и прекращение этих прав и обязанностей было окончательным, безусловным и безотзывным и не могло быть возобновлено ни при каких условиях и ни по какой причине. Прекращение листинга Xinmingzhu также было напрямую связано с изменениями в отраслевой среде. В своем проспекте компания заявила, что является ведущей компанией в отрасли строительной керамики, с выручкой и объемом продаж, превышающими показатели компаний, котирующихся на бирже в том же секторе, таких как Dongpeng Holdings, Mona Lisa и Dious Home Furnishings (позже переименованная в «Dious Water»). Однако общие показатели компаний, котирующихся на бирже в той же отрасли, в настоящее время не внушают оптимизма. В качестве примера можно привести компанию Mona Lisa: за первые три квартала 2025 года выручка составила 2,977 млрд юаней, что на 16,66% меньше, чем годом ранее; чистая прибыль, приходящаяся на материнскую компанию, составила 80,5042 млрд юаней, что на 42,71% меньше, чем годом ранее; а чистая прибыль без учета разовых статей составила 67,519 млрд юаней, что на 44,80% меньше, чем годом ранее. Дебиторская задолженность также оставалась высокой. По состоянию на 30 сентября 2025 года остаток дебиторской задолженности компании достиг примерно 540 млн юаней. Показатели рентабельности также отражали давление роста. За первые три квартала 2025 года валовая прибыль Mona Lisa составила всего 27,12%. В своем отчете для инвесторов от 7 января 2026 года компания также отметила, что керамическая отрасль продолжила тенденцию развития 2024 года в 2025 году, без существенной стабилизации или восстановления, и что рыночная доля ведущих керамических компаний в целом оставалась относительно низкой. Что касается расходов, то расходы Mona Lisa на продажи, административные расходы и НИОКР снизились в различной степени в течение первых трех кварталов 2025 года. Однако, отвечая на вопрос о потенциале дальнейшего сокращения затрат и повышения эффективности, компания откровенно заявила, что, учитывая период адаптации рынка недвижимости в последние годы, керамическая отрасль перешла от эпохи постепенного увеличения дивидендов к эпохе конкуренции на фондовом рынке. Компания быстро скорректировала свою бизнес-стратегию и внедрила меры по сокращению затрат и повышению эффективности. В будущем повышение конкурентоспособности за счет сокращения затрат, повышения эффективности и эффективного управления станет стандартной практикой, но возможности для дальнейшего сокращения затрат и расходов будут становиться все меньше. Действительно, в 2023 году индустрия товаров для дома пережила волну IPO. Такие компании, как Haobo Window Control, Tute Shares, Hango Group, Shuxiang Mendi, Huangpai Home Furnishings, Mag Home Furnishings, Yuanchao Smart и Marco Polo, подали заявки на листинг на Шэньчжэньской или Шанхайской фондовых биржах, охватывающие множество подсекторов, включая дверную и оконную фурнитуру, скобяные изделия, напольные покрытия и керамику. Однако из-за ужесточения нормативно-правовой базы большинству этих компаний не удалось успешно продвинуться в процессе листинга, многие застряли на этапе рассмотрения или пытались разместить свои акции на таких платформах, как Новая третья биржа или Пекинская фондовая биржа. В качестве примера можно привести компанию Tute Co., Ltd., чья заявка была принята Шэньчжэньской фондовой биржей в июне 2023 года, но первый раунд запросов компания получила только в январе 2024 года и ответила в конце июля. Затем в августе компания получила второй раунд запросов, но в сентябре добровольно отозвала свою заявку. Впоследствии Tute присоединилась к Национальной бирже ценных бумаг и котировок (NEEQ), официально разместив свои акции на бирже в марте 2025 года, и чуть более чем через месяц запустила план листинга на Пекинской фондовой бирже. Однако статус рассмотрения ее первичного публичного размещения акций на Пекинской фондовой бирже недавно изменился на «приостановлено». Широко распространенные неудачи, с которыми сталкиваются компании по производству товаров для дома, спешащие выйти на биржу, обычно являются результатом сочетания собственных внутренних недостатков компаний и циклических колебаний в секторе. С одной стороны, некоторые компании сталкиваются со значительными финансовыми и операционными рисками, такими как нестабильные показатели, высокий уровень дебиторской задолженности и чрезмерная зависимость от клиентов, которые легче выявить при более тщательном анализе. С другой стороны, замедление роста цен на акции также отражает все более осторожное отношение рынков капитала к традиционным производственным компаниям.
