近期，国旅联合就2025年年报监管问询函作出公开回复，旗下跨境电商板块的经营数据成为市场关注的焦点。其跨境电商业务由全资子公司海际购负责运营，2025年该板块为上市公司贡献营收约8148万元，同比增长60.08%，但同期净利润却亏损1219万元，营收大增的同时亏损幅度进一步扩大，引发市场和监管层的多重疑问。
监管层重点要求企业说明电商业务采取总额法或净额法核算的具体依据，是否存在规避退市风险警示的情形。根据企业披露的信息，2025年电商业务收入中7896.70万元以总额法核算，包含B2C自营直销和BBC平台分销两种模式，两类收入占比基本各为50%。其中2025年前五大客户均为头部跨境电商平台相关主体，合计贡献销售额达7699.09万元，拼多多、京东、天猫国际、支付宝、唯品会分别位列前五位。
从业务结构来看，任天堂Switch系列产品是海际购的核心爆款品类，仅拼多多平台的核心自营店中，任天堂相关产品累计销售额就超过1800万元，成为拉动营收增长的核心动力。企业回应称，2025年确实抓住了任天堂Switch新品上市的窗口期实现相关收入增长，但不存在对单一品牌的高度依赖，该品类收入占总营收比例不到20%，目前已经布局数码、奶粉、关节养护、香薰、美妆、速食等多个赛道，美可卓奶粉、益节保健品、三养火鸡面等产品也已形成稳定营收贡献，2026年Switch单品营收占比还将持续下降。
对于营收高增却持续亏损的疑问，企业披露称2025年电商业务整体毛利率为7.28%，本身有毛利空间，亏损并非来自流量推广成本过高，而是多重阶段性、一次性因素叠加导致：一是线下实体门店关停带来的一次性处置损失，二是对前期历史往来款项计提坏账准备，三是部分新品尚处于市场培育期，短期规模效应尚未释放。
针对后续的扭亏规划，企业表示2026年将围绕三大方向发力：一是做强品牌业务，巩固母婴、健康保健品等核心品类优势，深化国际头部品牌直供合作，构建正品溯源、保税仓直发、全程品控的全产业链保障体系，提升用户复购率与品牌溢价能力；二是做大平台直供业务，深化与山姆全球购、天猫、京东等头部平台的全域合作，重点发力天猫自营、探物、淘分销等核心渠道，优化供应链与履约效率，扩大市场份额；三是做优电商零售业务，以数字化选品、全域精细化流量运营拓展保健品等高潜力细分赛道，构建与品牌业务、平台直供业务深度协同的生态布局，打造电商板块第三增长曲线，最终实现跨境电商板块的规模化增长与盈利升级。
