২০২৫ চনৰ দ্বিতীয়াৰ্ধত সকলো এ-শ্বেয়াৰ অ-বিত্তীয় তালিকাভুক্ত কোম্পানীয়ে গুৰুতৰ বিনিময় সমস্যাৰ সন্মুখীন হ’ব।
৫৪.৭ বিলিয়ন টকা। এই সংখ্যাটো সাধাৰণ মেক্ৰ’ ডাটা নহয়। ২০২৫ চনৰ দ্বিতীয়াৰ্ধত সকলো এ-শ্বেয়াৰ অবিত্তীয় তালিকাভুক্ত কোম্পানীৰে বছৰৰ পিছত বছৰ ধৰি বিনিময় লোকচান বৃদ্ধি হোৱাটোৱেই হ’ল। একে সময়ছোৱাতে এই কোম্পানীসমূহৰ মূল কোম্পানীসমূহৰ বাবে দায়ী নিকা লাভ বছৰৰ পিছত বছৰ ধৰি ৫৪.৫ বিলিয়ন ইউয়ান হ্ৰাস পাইছে। প্ৰায় একে সংখ্যাৰ অৰ্থ হ’ল যোৱা বছৰৰ দ্বিতীয়াৰ্ধত তালিকাভুক্ত কোম্পানীসমূহে উপাৰ্জন কৰা ধন মূলতঃ বিনিময় হাৰৰ উঠা-নমাৰ ফলত “খোৱা” হৈছিল।
যোৱা এটা বছৰত ৰপ্তানি কোম্পানীসমূহৰ “ৰাজহ বৃদ্ধি কিন্তু লাভ নহয়”ৰ প্ৰকৃত গাণিতিক মূলও এইটোৱেই।
যদিও ৰাজহ বৃদ্ধি পাইছে, বিনিময় প্ৰক্ৰিয়াত লাভ নিৰৱে হেৰুৱাই পেলোৱা হয়, যাৰ ফলত এক অদৃশ্য আৰু অবিৰত “তেজৰ টেংক” গঠন হয়।
কিন্তু, যেতিয়া এই “ৰক্তক্ষৰণ বিন্দু” নীতি পক্ষৰ দ্বাৰা পদ্ধতিগতভাৱে চিলাই কৰিবলৈ আৰম্ভ কৰিলে, ৰ লাভৰ বিবৃতিৰ বাবে এটা মেৰামতি প্ৰকল্প ৰপ্তানি কোম্পানী আৰম্ভ কৰা হৈছিল।
২০২৬ চনৰ প্ৰথম চাৰি মাহত ৰাষ্ট্ৰীয় উদ্যোগসমূহৰ বৈদেশিক মুদ্ৰাৰ ডেৰাইভেটিভ লেনদেনৰ পৰিসৰ বছৰৰ পিছত বছৰ ধৰি ২২% বৃদ্ধি পাইছে, আৰু বৈদেশিক মুদ্ৰাৰ হেজিং হাৰ ৩৩.৬% অতিক্ৰম কৰিছে, যিটো ২০২৫ চনৰ তুলনাত ৩.৭ শতাংশ পইণ্ট বৃদ্ধি পাইছে।
একে সময়ছোৱাতে হেজিং হাৰ পোনপটীয়াকৈ ৩৮.৩%ত উপনীত হয়, যিটো ২০২৫ চনৰ তুলনাত ৮.৩ শতাংশ পইণ্টৰ জঁপিয়াই পৰিল।
হেজিং হাৰ কেৱল এটা “ভাল দেখা” সংখ্যা নহয়, ই আয় বিৱৰণীৰ সংবহন শৃংখলটো পোনপটীয়াকৈ সলনি কৰে।
২০২৬ চনৰ প্ৰথম ত্ৰৈমাসিকত যেতিয়া আৰএমবিৰ ক্ৰমবৰ্ধমান প্ৰশংসা প্ৰায় ৩% হয়, তেতিয়া প্ৰথম ত্ৰৈমাসিকত অপৰ্যাপ্ত হেজিং কভাৰেজ থকা কোম্পানীসমূহৰ বিত্তীয় তথ্য প্ৰায় সকলোবোৰেই “বিস্ফোৰণ” হৈছে, আনহাতে পৰিপক্ক শাসন ব্যৱস্থা থকা কোম্পানীসমূহে “মৌনভাৱে সৌভাগ্য অৰ্জন কৰিছে”।
এই পাৰ্থক্যই বজাৰক “নিশ্চয়তা”ৰ পুনৰ মূল্য দিবলৈ বাধ্য কৰাইছে।
লিংলং টায়াৰক উদাহৰণ হিচাপে লওক। ২০২৬ চনৰ প্ৰথম ত্ৰৈমাসিকত ইয়াৰ ৰাজহ আছিল ৬.০৫৭ বিলিয়ন ইউয়ান, যিটো বছৰৰ পিছত বছৰ ধৰি ৬.৩৩% বৃদ্ধি। কিন্তু লাভৰ দিশটো বিনিময় হাৰৰ বিপদৰ ফলত যথেষ্ট ক্ষতিগ্ৰস্ত হয়।
কৰ বিনিময়ৰ পূৰ্বে লোকচান ২৬৭ মিলিয়ন ইউয়ান পৰ্যন্ত আছিল, যিয়ে এই সময়ছোৱাত মূল কোম্পানীটোৰ বাবে দায়ী নিকা লাভৰ ৯৫% প্ৰত্যক্ষভাৱে খাই পেলাইছিল, যাৰ ফলত কাগজৰ টুকুৰাৰ দৰে পাতল মাত্ৰ ১৬.৮৯৩৫ মিলিয়ন ইউয়ান লাভহে বাকী আছিল।
বি ৱাই ডিৰ পৰিস্থিতিও আশাবাদী নহয়। প্ৰথম ত্ৰৈমাসিকত বিনিময় লোকচানৰ বাবে বছৰৰ পিছত বছৰ ধৰি বিত্তীয় ব্যয় ৪.০১ বিলিয়ন ইউয়ান বৃদ্ধি পাইছে আৰু মূল কোম্পানীটোৰ বাবে দায়ী নিকা লাভ বছৰৰ পিছত বছৰ ধৰি ৫৫.৪% হ্ৰাস পাইছে। এনে উদ্যোগসমূহৰ বহিঃৰাজ্যৰ ৰাজহৰ বৃহৎ সংস্পৰ্শ, তুলনামূলকভাৱে পাতল লাভৰ ভিত্তি, আৰু অপৰ্যাপ্ত হেজিং কভাৰেজ থাকে।
২০২৫ চনৰ এপ্ৰিল মাহৰ পৰা বছৰৰ শেষলৈকে যেতিয়া আৰএমবিৰ মূল্য প্ৰায় ৮% বৃদ্ধি পায়, তেতিয়া বিনিময় হাৰৰ উঠা-নমাই এম্প্লিফায়াৰৰ দৰে কাম কৰে। ৰাজহৰ পৰিসংখ্যা বৃদ্ধি পোৱাৰ বিপৰীতে আৰ্থিক ব্যয়ও বৃদ্ধি পাইছে যদিও দুয়োটাৰ মাজত পাৰ্থক্য কমি আহিছে।
কিন্তু যিবোৰ কোম্পানীয়ে পৰিপক্ক বৈদেশিক মুদ্ৰা শাসন ব্যৱস্থা স্থাপন কৰিছে, সেইবোৰ কোম্পানী একে বিনিময় হাৰৰ পৰিৱেশতে প্ৰায় ক্ষতিগ্ৰস্ত নহয়।
বহিঃৰাজ্যৰ সকলো এ-শ্বেয়াৰ কোম্পানীসমূহৰ ভিতৰত মাত্ৰ ৪.৪%হে “পৰিপক্ক শাসন” কোম্পানী, ইলেক্ট্ৰনিকছ আৰু ঘৰুৱা সঁজুলি খণ্ডত কেন্দ্ৰীভূত।
এই ধৰণৰ উদ্যোগৰ বিনিময় লাভ আৰু লোকচানৰ উঠা-নমাৰ পৰিসৰ উদ্যোগৰ গড়তকৈ ৬০%তকৈ অধিক কম। ২০২৬ চনৰ প্ৰথম ত্ৰৈমাসিকত আৰএমবিৰ ৩% মূল্যবৃদ্ধিৰ পটভূমিত প্ৰায় কোনো বৃহৎ বিনিময় লোকচান হোৱা নাই।
লংগি গ্ৰীণ এনাৰ্জীৰ বাৰ্ষিক প্ৰতিবেদনত প্ৰকাশ কৰা হৈছে যে ই “বিদেশৰ স্থানীয় মুদ্ৰা সংগ্ৰহ + স্থানীয় পৰিচালনা ব্যয়ৰ প্ৰাকৃতিক হেজিং + অৱশিষ্ট এক্সপ’জাৰ ডেৰাইভেটিভৰ সম্পূৰ্ণ কভাৰেজ”ৰ পৰিচালনা ব্যৱস্থা ৰূপায়ণ কৰিছে।
২০২৫ চনত বিনিময়ৰ লাভ আৰু লোকচান বছৰৰ পিছত বছৰ ধৰি ৭৬% হ্ৰাস পাব, আৰু ২০২৬ চনৰ প্ৰথম ত্ৰৈমাসিকত নিকা লাভ ঈৰ্ষণীয় হ’ব।
আয় বিৱৰণীত হেজিং অনুপাত বৃদ্ধিৰ প্ৰত্যক্ষ প্ৰভাৱ বহিঃৰাজ্যৰ আয়ৰ সংস্পৰ্শৰ আকাৰ আৰু উদ্যোগটোৰ নিকা সুতৰ হাৰৰ ভিত্তিৰ ওপৰত নিৰ্ভৰ কৰে।
এক্সপ’জাৰ যিমানেই বেছি আৰু নিকা সুতৰ হাৰ সিমানেই পাতল হ’ব, বিনিময় লোকচানৰ সংকুচিত হোৱাৰ ফলত লাভৰ স্থিতিস্থাপকতা সিমানেই বেছি হ’ব। ২০২৫ চনৰ গোটেই বছৰৰ উপ-উদ্যোগৰ তথ্যৰ পৰা বিচাৰ কৰিলে যন্ত্ৰপাতি আৰু সঁজুলি উদ্যোগত বিনিময় লোকচানৰ ওপৰত হেঁচা আটাইতকৈ বেছি। ২০২৫ চনৰ চতুৰ্থ ত্ৰৈমাসিকত একক ত্ৰৈমাসিকত বিনিময় লোকচানে মূল কোম্পানীটোৰ বাবে জগৰীয়া নিকা লাভৰ -৩১.৫% লাভ কৰিছিল। বহিঃৰাজ্যৰ অটোমোবাইল খণ্ডত বাৰ্ষিক বিনিময় লোকচানে নিকা লাভৰ প্ৰায় ২২% লাভ কৰিছিল।
ঘৰুৱা সঁজুলি আৰু বস্ত্ৰ আৰু ঘৰুৱা আচবাব ৰপ্তানি ট্ৰেকত ৭%-১৫%। কিন্তু এআই হাৰ্ডৱেৰ আৰু ফটোভল্টিক শক্তি সংৰক্ষণৰ দৰে উচ্চমানৰ সঁজুলি ট্ৰেকত এই অনুপাত আছিল মাত্ৰ ৩%-৭%, যাৰ সহজাতভাৱে কম অস্থিৰতা আছে।
যেতিয়া বজাৰব্যাপী হেজিং হাৰ ২০২৫ চনত প্ৰায় ৩০%ৰ পৰা ২০২৬ চনৰ প্ৰথম চাৰি মাহত ৩৩.৬%লৈ বৃদ্ধি পায়, তেতিয়া বিভিন্ন ট্ৰেকত লাভৰ মুক্তিৰ পৰিমাণ স্পষ্টভাৱে বেলেগ হয়। কম মুঠ লাভ আৰু উচ্চ এক্সপ’জাৰ থকা বস্ত্ৰ আৰু কাপোৰ, লঘু উদ্যোগ, আৰু টায়াৰ খণ্ডত আগশাৰীৰ কোম্পানীসমূহৰ হেজিং হাৰ প্ৰায় ৫০%ৰ পৰা ৭০%-৯০% ৰেঞ্জলৈ বৃদ্ধি পাইছে। সমগ্ৰ খণ্ডটোৰ হেজিং হাৰ গড়ে ১৫ৰ পৰা ২০ শতাংশ পইণ্ট বৃদ্ধি পাইছে।
বিনিময় লোকচান ৭০%ৰ পৰা ৯০%লৈ হ্ৰাস পাইছে। বাৰ্ষিক নিকা লাভৰ মাৰ্জিন প্ৰকাশ কৰা হৈছে প্ৰায় ১৮ বিলিয়ন ইউয়ান, যিটো ২০২৫ চনত সংশ্লিষ্ট খণ্ডটোৰ মুঠ নিকা লাভৰ ১৫%ৰ পৰা ২০%ৰ সমতুল্য খণ্ডৰ নিকা লাভ।
এআই হাৰ্ডৱেৰ আৰু সেউজ সঁজুলি ট্ৰেকৰ কথা ক’বলৈ গ’লে, মূল হেজিং কভাৰেজৰ হাৰ ৬০% অতিক্ৰম কৰে, ১০ শতাংশ পইণ্টতকৈ কম অধিক উন্নতিৰ বাবে ঠাই আছে। উন্নত বিনিময় হাৰৰ ফলত হোৱা লাভৰ মুক্তিয়ে খণ্ডটোৰ নিকা লাভৰ ৩%তকৈও কম। তেওঁলোকৰ মূল্যায়ন কাহিনী “বৃদ্ধিৰ নিশ্চয়তা”ত বেছি নিহিত হৈ আছে।
বজাৰ মূল্য নিৰ্ধাৰণে এই যুক্তিৰ প্ৰতি দ্ৰুত সঁহাৰি দিছে।
ইউ বি এছ ছিকিউৰিটিজে ২০২৬ চনত এ-শ্বেয়াৰৰ সামগ্ৰিক লাভ বৃদ্ধিৰ পূৰ্বাভাস পোনপটীয়াকৈ ৮%ৰ পৰা ১১%লৈ বৃদ্ধি কৰিলে, আৰু অনুমান কৰিলে যে অহা পাঁচ বছৰত বতাহৰ শক্তি, শক্তি সংৰক্ষণ, আৰু ফটোভল্টিকৰ দৰে অগ্ৰণী বহিঃৰাজ্যৰ আয়ৰ চক্রবৃদ্ধিৰ হাৰ ২০%-৩০% হ’ব পাৰে, আৰু সংশ্লিষ্ট কোম্পানীসমূহৰ দীৰ্ঘম্যাদী মূল্যায়নৰ বাবে কমেও ৩০% ঠাই আছে মেৰামতি কৰা।
টিয়ানফেং ছিকিউৰিটিজে বিশ্বাস কৰে যে বৰ্তমানৰ এ-শ্বেয়াৰ ৰপ্তানি কোম্পানীসমূহে “কেৱল বহিঃৰাজ্যত সামগ্ৰী বিক্ৰী”ৰ পৰাই “গ্লোবেল স্থানীয় কাৰ্য্যকলাপ”ৰ পৰ্যায়ত প্ৰৱেশ কৰিছে। পৰম্পৰাগত স্থানীয় বাণিজ্য মূল্যায়ন কাঠামো সম্পূৰ্ণৰূপে অবৈধ। “নতুন শক্তি + উচ্চমানৰ সঁজুলি + ডিজিটেল অৰ্থনীতি”ৰ তিনিটা মূল ৰপ্তানি লাইনে ক্ৰমান্বয়ে বহুজাতিক কোম্পানীসমূহৰ মূল্যায়ন প্ৰিমিয়াম উপভোগ কৰিব লাগে।
আৰ্থিক কাৰ্য্যইও এই কাহিনীক নিশ্চিত কৰে। ২০২৫ চনৰ চতুৰ্থ ত্ৰৈমাসিকৰ পৰা একেৰাহে দুটা ত্ৰৈমাসিকৰ বাবে কিউএফআইআইয়ে এ-শ্বেয়াৰ হোল্ডিং যথেষ্ট বৃদ্ধি কৰিছে।২০২৬ চনৰ প্ৰথম ত্ৰৈমাসিকৰ শেষত ইয়াৰ ষ্টক হোল্ডিংছৰ মূল্য ২২১.২০১ বিলিয়ন ইউয়ান হয়, যিটো পূৰ্বৰ ত্ৰৈমাসিকৰ তুলনাত ১৯.৭৯% তীব্ৰ বৃদ্ধি। খাদ্য আৰু পানীয়ৰ উপৰিও যোগাযোগ, সংবাদ মাধ্যম, আৰু উচ্চমানৰ উৎপাদন আৰু ৰপ্তানি সম্পৰ্কীয় ট্ৰেকসমূহ পদ বৃদ্ধিৰ কেন্দ্ৰবিন্দু।
ৰাজহুৱা পুঁজিৰ ফালৰ পৰা এই বছৰৰ প্ৰদৰ্শনৰ ক্ষেত্ৰত শীৰ্ষ ২০টা সক্ৰিয় ইকুইটি প্ৰডাক্টৰ প্ৰায় সকলোবোৰেই ৰপ্তানিৰ উচ্চ সমৃদ্ধিৰ ট্ৰেকৰ সৈতে গভীৰভাৱে জড়িত।
ইয়াতকৈও আকৰ্ষণীয় কথাটো হ’ল যে মূলধনৰ প্ৰবাহ “বিষয়গত বাজি”ৰ পৰা “আবণ্টনৰ প্ৰয়োজনীয়তা”লৈ সলনি হৈছে।
মে’ মাহৰ শেষৰ ফালে উত্তৰ দিশৰ ফাণ্ডসমূহে হাৰ্ড টেকন’লজি ৰপ্তানি খণ্ডত নিকা প্ৰবাহ বজাই ৰাখিছিল, নমনীয় বিদেশী মূলধনৰ নিকা প্ৰবাহ প্ৰতি সপ্তাহত ৮০ কোটি ইউয়ানতকৈ অধিক হৈছিল। ঝংজি ইনোলাইট আৰু জিনি শ্বেঙৰ দৰে ৰপ্তানি নেতাসকল আটাইতকৈ সক্ৰিয় উত্তৰ দিশৰ লেনদেনৰ লক্ষ্য হৈ পৰিছিল।
বৈদেশিক মুদ্ৰাৰ মজুত এক মাহত ৩১.৭ বিলিয়ন মাৰ্কিন ডলাৰ বৃদ্ধি পাই ৩,৪৪২.২ বিলিয়ন মাৰ্কিন ডলাৰ হয় আৰু চলিত একাউণ্টৰ উদ্বৃত্তই আৰ এম বি ইকুইটি সম্পত্তিলৈ সীমা অতিক্ৰম কৰি মূলধনৰ প্ৰবাহ অব্যাহত ৰখাত সহায় কৰে।
২০২৬ চনৰ মে’ মাহত আমেৰিকান ডলাৰত ৰপ্তানি বৃদ্ধিৰ হাৰ ১৯.৪% হয়। যান্ত্ৰিক আৰু বৈদ্যুতিক সামগ্ৰীৰ ৰপ্তানি বছৰৰ পিছত বছৰ ধৰি ২০.৪% বৃদ্ধি পাই ঐতিহাসিক মাহেকীয়া উচ্চতম স্তৰত উপনীত হৈছে। বছৰৰ পিছত বছৰ ধৰি ইন্টিগ্ৰেটেড চাৰ্কিট ৰপ্তানিৰ বৃদ্ধিৰ হাৰ ১১০.৯% বৃদ্ধি পাইছে।
এই পৰিসংখ্যাৰ পটভূমি হৈছে আমেৰিকান ডলাৰৰ আয়ৰ ব্যাপক ৰিটাৰ্ণ, উদ্যোগসমূহে বৈদেশিক মুদ্ৰাৰ নিষ্পত্তিৰ প্ৰবল চাহিদা, আৰু হেজিং হাৰ বৃদ্ধি যাতে এই আয়সমূহক আৰ এম বি লাভলৈ ৰূপান্তৰিত কৰিলে আৰু “ৰেহাই” দিয়া নহয়।
এতিয়া সমস্যাটো হ’ল বজাৰে হেজিং কৰিব নোৱাৰাসকলক যথেষ্ট শাস্তি দিছে, কিন্তু হেজিং নিয়ন্ত্ৰকৰ মূল্য নিৰ্ধাৰণে লাভৰ ভৱিষ্যদ্বাণীযোগ্যতা বৃদ্ধিৰ ফলত কঢ়িয়াই অনা মূল্যায়ন প্ৰিমিয়ামক প্ৰতিফলিত কৰাৰ পৰা বহু দূৰত।
যেতিয়া ৫৪.৭ বিলিয়ন বিনিময় লোকচানৰ “পিট” বেকফিল কৰা হয়, তেতিয়া মুকলি কৰা নিকা লাভৰ স্থান উচ্চ ৰপ্তানি সমৃদ্ধিৰ পৰিমাণ আৰু মূল্য সমৰ্থনৰ ওপৰত আৰোপ কৰা হয়, আৰু “নিশ্চয়তা”ৰ বাবে পুনৰ মূল্য নিৰ্ধাৰণ মাত্ৰ আৰম্ভ হৈছে।
