Hace unos días, el líder mundial en neumáticos Linglong Tire publicó su informe anual de 2025 y su informe del primer trimestre de 2026. En 2025, Linglong Tire logró unos ingresos operativos anuales de 24.642 millones de yuanes, un aumento interanual del 11,72%.
La compañía afirmó que esto se debió al aumento interanual en el volumen de soporte de neumáticos para turismos, neumáticos para camiones y autobuses, y neumáticos para todo terreno.
Pero al mismo tiempo, el beneficio neto de todo el año atribuible a la empresa matriz fue de sólo 1.369 millones de yuanes, una fuerte caída del 21,88% interanual. El margen de beneficio bruto del año fue del 17,03%, una disminución de aproximadamente 5 puntos porcentuales con respecto al año anterior.
Lo que sorprendió al mercado fue el desempeño “explosivo” de la compañía en el primer trimestre.
En el primer trimestre de 2026, Linglong Tire logró unos ingresos operativos de 6.057 millones de yuanes, un aumento interanual del 6,33%. Sin embargo, el beneficio neto atribuible a la empresa matriz fue de sólo 16,893,5 millones de yuanes, una caída interanual del 95,04%. Después de deducir el beneficio neto no atribuido, registró una pérdida de 26,895,9 millones de yuanes, pasando de ganancias a pérdidas.
La compañía explicó que incurrió en una pérdida cambiaria de 267 millones de yuanes en el primer trimestre de 2026, en comparación con las ganancias cambiarias del mismo período del año pasado, lo que resultó en un fuerte deterioro de las ganancias.
El mercado reaccionó violentamente.
Después de que se divulgara el informe del primer trimestre, el precio de las acciones de la compañía alcanzó un mínimo intradiario de 13,21 yuanes en casi un año el 30 de abril, cayendo más del 5% durante toda la semana.
Con un crecimiento de ingresos de solo alrededor del 10%, la tasa de crecimiento de los gastos de ventas de Linglong Tire supera con creces la tasa de crecimiento de los ingresos.
El informe anual de 2025 muestra que los gastos de ventas de la compañía alcanzan los 862 millones de yuanes, un aumento del 33,05% con respecto a los 647 millones de yuanes en 2024, impulsado principalmente por el aumento interanual de las tarifas de publicidad y las tarifas de ventas y servicios.
Posteriormente, el ratio de gastos de ventas aumentó hasta el 3,50%, convirtiéndose en una de las variables clave que redujo el margen de beneficio neto de la empresa.
Al mismo tiempo, los gastos de gestión aumentaron un 18% interanual debido a aumentos en los honorarios de los servicios de consultoría, los gastos de compensación de los empleados y los gastos de depreciación de los activos fijos.
La presión de ambos extremos en el lado de los gastos aumenta los costos crecientes, comprimiendo aún más los márgenes de ganancias. El informe financiero muestra que los costos operativos de la compañía aumentarán un 18,93% interanual en 2025, y la tasa de crecimiento es significativamente mayor que el crecimiento de los ingresos.
Linglong Tire continúa promoviendo el diseño estratégico global «7 + 5», y la base serbia es uno de los proyectos en el extranjero más grandes de la compañía en los últimos años.
Sin embargo, a finales de 2025, las tasas de utilización de la capacidad de producción de semiacero y totalmente de acero de la base solo excedieron el 70% y el 50% de la capacidad de diseño general, respectivamente.
La compañía también admitió en interacciones anteriores con inversionistas que a fines de 2025, la tasa de utilización de la capacidad de producción de semiacero de la compañía era del 70% y su tasa de utilización de la capacidad de producción totalmente de acero era del 50%, lo que muestra sus deficiencias en la saturación de pedidos.
El lanzamiento de capacidad de producción en el extranjero requiere un período de recuperación de valor de varios años, y todavía es cuestionable si los pedidos son suficientes para soportar la digestión de esta nueva capacidad de producción.
Al comparar Linglong Tire con empresas líderes del sector se puede ver claramente la brecha en su rentabilidad.
El competidor Sailun Tire alcanzará unos ingresos operativos de 36.792 millones de yuanes en 2025, un aumento interanual del 15,69%, y un beneficio neto atribuible a la empresa matriz de 3.522 millones de yuanes, una disminución interanual del 13,30%.
Aunque Sailun también se enfrenta al problema común de la industria de «aumentar los ingresos sin aumentar las ganancias», la disminución de sus ganancias netas es menos del 60% de la de Linglong.
En el primer trimestre de 2026, Sailun Tire logró un beneficio neto atribuible a su empresa matriz de 1.056 millones de yuanes, lo que ha vuelto a un crecimiento positivo del 1,72% interanual, mientras que Linglong todavía estaba tocando fondo durante el mismo período.
En cuanto a Triangle Tire, alcanzará unos ingresos operativos de 9.821 millones de yuanes y un beneficio neto atribuible de 923 millones de yuanes en 2025, una disminución interanual del 16,30 %. Sin embargo, el margen de beneficio bruto contrarrestó la tendencia y aumentó en 2,07 puntos porcentuales hasta el 20,02%.
Además, la tasa de utilización de la capacidad de Triangle Tire en 2025 será de aproximadamente el 90%, que es más alta que el nivel de utilización de la industria de Linglong.
De cara al 2026, Linglong Tire todavía enfrenta múltiples factores de riesgo.
En primer lugar, el riesgo cambiario todavía está expuesto.
Las enormes pérdidas cambiarias del primer trimestre ya han supuesto un duro golpe para los beneficios de la empresa.
Aunque la empresa ha lanzado operaciones de cobertura cambiaria, las fluctuaciones de los tipos de cambio siguen siendo muy inciertas en medio de las tensiones comerciales mundiales.
En segundo lugar, existe un desajuste entre la producción y las ganancias en el extranjero.
La base serbia sigue sometida a una enorme presión de costes fijos, y aún está por comprobarse si el aumento de la capacidad de producción se puede lograr a tiempo.
En tercer lugar, está el doble ataque de los precios de las materias primas y las barreras a las exportaciones.
La industria del neumático sigue enfrentándose a riesgos de barreras comerciales a largo plazo, como las fluctuaciones de los precios del caucho natural y las investigaciones antidumping/compensatorias de la UE.
Linglong Tire está atravesando un período doloroso desde la «expansión de escala» hasta el «equilibrio entre volumen y ganancias». Una estrategia correcta no significa que la ejecución sea perfecta.
El elevado crecimiento de los gastos de ventas no se ha traducido en una proporción igual de contribución a los beneficios. El enorme costo irrecuperable de la nueva capacidad de producción en el extranjero se ha tragado las ganancias actuales. La brecha en rentabilidad con pares como Sailun continúa ampliándose.
En el contexto de una competencia intensificada en la industria en su conjunto, si las cuestiones centrales del control de costos y la eficiencia de la producción no se pueden resolver lo antes posible, la lógica de valoración de la empresa puede enfrentar presiones de revaluación.
