Il y a quelques jours, le leader mondial du pneumatique Linglong Tire a dévoilé son rapport annuel 2025 et son rapport du premier trimestre 2026. En 2025, Linglong Tire a réalisé un bénéfice d’exploitation annuel de 24,642 milliards de yuans, soit une augmentation d’une année sur l’autre de 11,72 %.
La société a déclaré que cela était dû à l’augmentation d’une année sur l’autre du volume de pneus de voitures particulières, de pneus de camions et d’autobus et de pneus tout-terrain.
Mais dans le même temps, le bénéfice net de l’entreprise attribuable à la société mère pour l’ensemble de l’année n’était que de 1,369 milliard de yuans, soit une forte baisse de 21,88 % sur un an. La marge bénéficiaire brute pour l’année était de 17,03 %, soit une baisse d’environ 5 points de pourcentage par rapport à l’année précédente.
Ce qui a choqué le marché, c’est la performance « explosive » de l’entreprise au premier trimestre.
Au premier trimestre 2026, Linglong Tire a réalisé un bénéfice d’exploitation de 6,057 milliards de yuans, soit une augmentation de 6,33 % sur un an. Toutefois, le bénéfice net attribuable à la société mère n’a été que de 16,89,35 millions de yuans, soit une chute de 95,04 % sur un an. Après déduction du bénéfice net non attribué, elle a enregistré une perte de 26,8959 millions de yuans, passant du bénéfice à la perte.
La société a expliqué avoir subi une perte de change de 267 millions de yuans au premier trimestre 2026, par rapport aux gains de change de la même période de l’année dernière, entraînant une forte détérioration des bénéfices.
Le marché a réagi violemment.
Après la publication du rapport du premier trimestre, le cours des actions de la société a atteint un plus bas intrajournalier de 13,21 yuans en près d’un an le 30 avril, chutant de plus de 5 % sur l’ensemble de la semaine.
Avec une croissance des revenus d’environ 10 % seulement, le taux de croissance des dépenses de vente de Linglong Tire dépasse de loin le taux de croissance des revenus.
Le rapport annuel 2025 montre que les dépenses de vente de l’entreprise s’élèvent à 862 millions de yuans, soit une augmentation de 33,05 % par rapport aux 647 millions de yuans de 2024, principalement en raison de l’augmentation d’une année sur l’autre des frais de publicité et des frais de vente et de service.
Le ratio des frais de vente a ensuite augmenté à 3,50 %, devenant ainsi l’une des variables clés qui ont fait baisser la marge bénéficiaire nette de l’entreprise.
Dans le même temps, les dépenses de gestion ont augmenté de 18 % sur un an en raison de l’augmentation des honoraires des services de conseil, des dépenses de rémunération des employés et des dépenses d’amortissement des immobilisations.
La pression exercée des deux côtés sur les dépenses s’ajoute à la hausse des coûts, comprimant encore davantage les marges bénéficiaires. Le rapport financier montre que les coûts d’exploitation de l’entreprise augmenteront de 18,93 % sur un an en 2025, et que le taux de croissance est nettement supérieur à la croissance des revenus.
Linglong Tire continue de promouvoir la configuration stratégique mondiale « 7 + 5 », et la base serbe est l’un des plus grands projets à l’étranger de l’entreprise ces dernières années.
Cependant, à la fin de 2025, les taux d’utilisation des capacités de production de semi-acier et de tout acier de la base ne dépassaient respectivement que 70 % et 50 % de la capacité globale nominale.
La société a également admis lors d’interactions précédentes avec des investisseurs qu’à la fin de 2025, son taux d’utilisation de la capacité de production de semi-acier était de 70 % et son taux d’utilisation de sa capacité de production de tout l’acier était de 50 %, ce qui montre ses lacunes en matière de saturation des commandes.
Le lancement d’une capacité de production à l’étranger nécessite une période de retour en valeur de plusieurs années, et on peut encore se demander si les commandes sont suffisantes pour soutenir la digestion de cette nouvelle capacité de production.
En comparant Linglong Tire avec les entreprises leaders du secteur, on voit clairement l’écart dans sa rentabilité.
Le concurrent Sailun Tire réalisera un bénéfice d’exploitation de 36,792 milliards de yuans en 2025, en hausse de 15,69 % sur un an, et un bénéfice net attribuable à la société mère de 3,522 milliards de yuans, en baisse de 13,30 % sur un an.
Bien que Sailun soit également confronté au problème commun de l’industrie consistant à « augmenter les revenus sans augmenter les bénéfices », la baisse de son bénéfice net est inférieure à 60 % de celle de Linglong.
Au premier trimestre 2026, Sailun Tire a réalisé un bénéfice net attribuable à sa société mère de 1,056 milliard de yuans, qui a renoué avec une croissance positive de 1,72 % sur un an, alors que Linglong était encore au plus bas au cours de la même période.
Si l’on considère Triangle Tire, l’entreprise réalisera un bénéfice d’exploitation de 9,821 milliards de yuans et un bénéfice net attribuable de 923 millions de yuans en 2025, soit une baisse de 16,30 % sur un an. Cependant, la marge bénéficiaire brute a inversé la tendance et a augmenté de 2,07 points de pourcentage pour atteindre 20,02 %.
De plus, le taux d’utilisation de la capacité de Triangle Tire en 2025 sera d’environ 90 %, ce qui est supérieur au niveau d’utilisation de l’industrie de Linglong.
Dans la perspective de 2026, Linglong Tire est toujours confrontée à de multiples facteurs de risque.
Premièrement, le risque de change reste exposé.
Les énormes pertes de change au premier trimestre ont déjà porté un coup dur aux bénéfices de l’entreprise.
Bien que la société ait lancé des opérations de couverture de change, les fluctuations des taux de change restent très incertaines dans un contexte de tensions commerciales mondiales.
Deuxièmement, il existe un décalage entre la production étrangère et les bénéfices.
La base serbe continue de subir une énorme pression sur les coûts fixes, et il reste à tester si la montée en puissance de la capacité de production pourra être réalisée à temps.
Troisièmement, il y a la double attaque contre les prix des matières premières et les barrières à l’exportation.
L’industrie du pneumatique continue d’être confrontée à des risques liés aux barrières commerciales à long terme, tels que les fluctuations des prix du caoutchouc naturel et les enquêtes antidumping/compensatoires de l’UE.
Linglong Tire traverse une période douloureuse allant de « l’expansion d’échelle » à « l’équilibre entre volume et profit ». Une stratégie correcte ne signifie pas que l’exécution soit parfaite.
La forte croissance des frais de vente ne s’est pas traduite par une part égale de la contribution aux bénéfices. L’énorme coût irrécupérable de la nouvelle capacité de production à l’étranger a englouti les bénéfices actuels. L’écart de rentabilité avec des concurrents tels que Sailun continue de se creuser.
Dans le contexte d’une concurrence accrue dans l’ensemble du secteur, si les problèmes fondamentaux du contrôle des coûts et de l’efficacité de la production ne peuvent être résolus dans les plus brefs délais, la logique d’évaluation de l’entreprise pourrait être confrontée à des pressions de réévaluation.
