Dans la soirée du 29 mars, la licorne IoT de Shenzhen, Lumi Lianchuang (Aqara), a officiellement soumis sa candidature à la Bourse de Hong Kong.
En tant qu’acteur vétéran de la chaîne écologique de Xiaomi, ce nouveau géant spécialisé au niveau national est profondément impliqué dans le secteur de la maison intelligente depuis 17 ans.
Contrairement à la plupart des fabricants de maisons intelligentes, qui parient sur le succès d’un seul produit, Lumi a très tôt ancré la piste de « l’intelligence spatiale ».
Aujourd’hui, les recettes à l’étranger ont dépassé les recettes intérieures et la marge bénéficiaire brute a augmenté de près de 9 points de pourcentage en trois ans.
Alors, Greenmi, qui a acquis l’intelligence spatiale à l’avance, peut-il vraiment récolter la première vague de dividendes dans la vague de mises à niveau de la maison intelligente ?
Le prédécesseur de Lumi est Lutuo Technology, fondée en 2009 par You Yanjun, spécialisé en automatisation. Elle s’est d’abord engagée dans le secteur des bâtiments intelligents, ce qui a en fait jeté les bases de l’aménagement intelligent ultérieur de l’espace. En 2014, Lumi a changé son nom pour Lumi après avoir rejoint la chaîne écologique de Xiaomi et est officiellement entrée dans la piste de la maison intelligente C-end.
Tout en fabriquant des ODM pour accumuler de l’expérience en matière de capacité de production, elle a également peaufiné sa propre marque Aqara.
Alors que l’industrie débat encore entre intelligence mono-produit et interconnexion, Lumi a déjà jeté son dévolu sur l’intelligence spatiale.
L’intelligence spatiale définie par Lumi n’est pas aussi simple que de connecter un groupe d’appareils, mais basée sur des capteurs, des hubs et des contrôleurs, et via un système sémantique unifié, la mise à niveau contrôle de l’appareil en un seul point pour la perception globale, la prise de décision et l’exécution automatique de l’état spatial et des scènes. Ce positionnement coïncide avec l’évolution du secteur de la maison intelligente : de l’intelligence mono-produit à l’interconnexion des appareils, et maintenant à l’intelligence spatiale active, la première configuration de Lumi est devenue la principale barrière technique.
Selon Frost & Sullivan, Lumi est le plus grand fournisseur chinois d’infrastructures spatiales intelligentes au monde en termes de chiffre d’affaires en 2024, avec une part de marché mondiale de 1,5 %, se classant septième.
L’impression que beaucoup de gens ont de Lumi est toujours celle d’une « fonderie Xiaomi », mais à en juger par les données divulguées dans le prospectus au cours des trois dernières années, les ajustements structurels proactifs de Lumi ont commencé à porter leurs fruits.
De 2023 à 2025, le chiffre d’affaires global de Lumi sera stable dans une fourchette de 1,4 à 1,5 milliards de yuans, la proportion de l’activité d’intelligence spatiale de sa propre marque Aqara augmentera de 62,6 % à 64,3 % et la proportion de l’activité de fonderie ODM diminuera de 36 % à 33,8 %.
À mesure que la proportion de marques propres augmente, la marge bénéficiaire brute globale passe de 29,7 % à 38,4 %, soit une augmentation cumulée de près de 9 points de pourcentage en trois ans, et la rentabilité continue d’être optimisée.
Ce qui mérite plus d’attention, c’est le changement dans la structure des revenus régionaux : calculés à partir de ses propres marques, les revenus de Lumi à l’étranger en 2023 s’élèveront à 380 millions de yuans, soit 42,2 % ; d’ici 2025, les recettes à l’étranger atteindront 629 millions de yuans, soit 66,5 %, et dépasseront les recettes intérieures en seulement deux ans.
La croissance de Lumi à l’étranger se concentre principalement sur ses avantages différenciés qui sont profondément liés à l’écosystème d’Apple.
D’ici fin 2025, Lumi comptait plus de 340 produits connectés à l’écosystème Apple Home, prenant en charge nativement toutes les fonctions exclusives d’Apple HomeKit, et ses produits étaient entrés dans les magasins Apple dans 18 pays et régions du monde.
En 2022, Lumi a lancé la première serrure de porte intelligente au monde prenant en charge Apple Home Key. La serrure de porte intelligente U400 lancée au CES en 2026 est le premier produit sur le marché à prendre en charge la technologie UWB pour le déverrouillage mains libres des appareils Apple.
Cette stratégie d’intégration profonde de l’écologie étrangère de premier plan a aidé Lumi à ouvrir rapidement une brèche sur les principaux marchés européens et américains, et lui a également permis d’obtenir un ticket différencié dans la concurrence étrangère des fabricants nationaux de maisons intelligentes.
La principale difficulté de l’intelligence spatiale n’a jamais été d’empiler du matériel, mais de résoudre le problème de planification unifiée de différents protocoles et différents équipements écologiques.
L’idée technique de Lumi est de créer une couche sémantique logicielle unifiée au-dessus des trois couches matérielles pour résoudre les problèmes de compatibilité à partir de la couche inférieure.
Lumi a construit un cadre ontologique appelé ORAP, qui résume les objets, les relations, les actions et les stratégies dans l’espace dans des modèles sémantiques pouvant être compris par les machines, puis maintient de manière synchrone les données en temps réel sur l’état spatial via des cartes spatiales.
En termes simples, ce cadre permet au système de comprendre non pas « une certaine lumière est allumée » mais « quelqu’un entre dans le salon et la scène de lecture doit être allumée ».
Cette architecture apporte deux avantages essentiels : Premièrement, la compatibilité entre protocoles. Lumi intègre plus de dix protocoles tels que Zigbee, Wi-Fi, Matter et KNX dans un modèle sémantique grâce au mappage des capacités. La logique de couche supérieure n’a pas besoin de percevoir les différences dans les protocoles sous-jacents pour effectuer une planification inter-appareils et inter-écologiques. La seconde est la confidentialité et la fiabilité.
La reconnaissance du comportement humain et la surveillance des signes vitaux au niveau de la perception sont toutes traitées localement et les données originales n’ont pas besoin d’être téléchargées sur le cloud. Le hub sert de nœud informatique local et peut maintenir un fonctionnement automatisé même lorsque le réseau est déconnecté, résolvant ainsi le problème de la paralysie de nombreux systèmes de maison intelligente lorsque le réseau est déconnecté.
En termes d’investissement en R&D, l’investissement de Lumi est passé de 173 millions de yuans à 234 millions de yuans au cours des trois dernières années, et la proportion de R&D est passée de 12 % à 15,9 %. L’équipe R&D actuelle compte 460 personnes, soit près de la moitié du nombre total d’employés. Elle a accumulé plus de 1 200 brevets autorisés et ses barrières techniques continuent de se consolider.
Le problème le plus discuté sur le marché est la dépendance de Lumi à l’égard des clients de Xiaomi : Xiaomi a été le plus gros client de Lumi au cours des trois dernières années et sa part des revenus s’est stabilisée à plus de 32 %. Ce ratio est-il considéré comme élevé ? Cela comportera-t-il des risques ?
À en juger par les données, cette dépendance est en fait une relation bidirectionnelle, et la décentralisation des clients de Lumi progresse déjà : à l’exception de Xiaomi, le chiffre d’affaires du deuxième plus grand client représentait moins de 4 %, et la part combinée des cinq principaux clients a chuté de 42,7 % à 38,9 %, montrant une tendance continue à la dispersion.
D’un autre côté, Xiaomi n’est pas seulement client, mais aussi actionnaire. Il a investi dans Lumi depuis le tour des anges. Cette coopération écologique a joué un rôle de soutien clé dans les débuts de la croissance de Lumi.
Du côté de l’offre, la dispersion des fournisseurs de Green Rice augmente également. La proportion d’approvisionnement auprès des cinq principaux fournisseurs a chuté de 21,7 % à 19,3 %, et la proportion du plus grand fournisseur individuel a chuté de 7,3 % à 4,9 %. Il n’existe pas de risque évident de concentration du côté de l’offre.
En termes de structure actionnariale, la famille fondatrice détient environ 39,27% des droits de vote au travers d’accords d’actionnariat direct et de droits de vote, conservant ainsi le contrôle de la société. Xiaomi détient 7,92 % des actions, Shunwei Capital détient 8,37 % des actions et les actionnaires restants sont des investisseurs financiers tels que Joy Capital, Far East Horizon et Cathay Innovation. La structure de propriété est relativement stable.
Quant aux pertes continues indiquées dans le prospectus, il s’agit en réalité principalement de pertes comptables causées par les variations de juste valeur des actions privilégiées convertibles et rachetables, et ne représentent pas des pertes d’exploitation réelles. Il s’agit d’un phénomène financier courant avant l’introduction en bourse de nombreuses entreprises technologiques.
Aujourd’hui, le secteur de la maison intelligente est passé d’une compétition pour les subventions et l’échelle de produits uniques au début à une nouvelle étape de compétition pour les capacités des systèmes et l’expérience des scénarios. L’intelligence spatiale constitue le principal champ de bataille de la prochaine étape.
Lorsque le protocole Matter devient progressivement populaire, les conditions de base pour l’interconnexion d’appareils multi-écologiques sont déjà en place et la demande des utilisateurs en matière d’« intelligence active » devient de plus en plus forte. Les fabricants capables de fournir une infrastructure complète d’intelligence spatiale deviendront le maillon le plus précieux de la chaîne industrielle.
L’intelligence spatiale n’est pas une compétition pour un produit à succès, mais une compétition pour l’architecture sous-jacente et la compatibilité écologique. Le gagnant dans ce domaine doit être le joueur qui a construit le cadre, accumulé la puissance de calcul et aménagé les canaux à l’avance.
L’objectif principal de l’investissement en bourse de Lumi est de continuer à investir dans la R&D et de mettre à niveau ses capacités techniques en matière d’intelligence spatiale. La deuxième consiste à élargir les canaux de vente et à développer la marque afin d’amplifier davantage l’avantage de premier arrivé acquis.
Le taux de pénétration de l’intelligence spatiale sur le marché national de la maison intelligente est encore très faible, et les marchés étrangers acceptent de plus en plus le matériel intelligent chinois. Greenmi, bloqué d’avance, peut-il profiter de son introduction en bourse et transformer ses avantages technologiques en succès commercial ?
La réponse prendra du temps, mais l’explosion de cette piste pourrait survenir plus tôt que prévu.
