Il fallimento dell’IPO di New Pearl indica un rallentamento dell’ondata di IPO nel settore dell’arredamento.

Nel 2026, il mercato delle offerte pubbliche iniziali (IPO) dell’industria del mobile ha ristagnato e anche l’IPO di Xinmingzhu Group Co., Ltd. (“Xinmingzhu”), un’azienda leader cinese nel settore della ceramica, è fallita. La Borsa di Shenzhen ha recentemente annunciato il completamento della revisione dell’IPO di Xinmingzhu e la sua quotazione sul mercato principale. Il processo di IPO dell’azienda è durato quasi tre anni, caratterizzato da ritardi successivi dovuti a dati finanziari obsoleti e cambi di revisori, ma alla fine non è riuscito a raggiungere il suo obiettivo. Quando Xinmingzhu si preparava a quotarsi, l’industria del mobile stava vivendo un vero e proprio boom di IPO. Tuttavia, di fronte a un contesto normativo sempre più restrittivo e alle fluttuazioni del ciclo economico del settore, la maggior parte delle aziende del settore che avevano presentato contemporaneamente domanda di IPO si è ritrovata bloccata nella fase di revisione. Attualmente, solo poche aziende hanno optato per la Borsa di Pechino per proseguire il loro processo di offerta pubblica iniziale (IPO), e il mercato complessivo delle IPO è in una fase di stallo. La Borsa di Shenzhen (SZSE) ha annunciato il 31 dicembre 2025 di aver completato la revisione della domanda di IPO di Xinmingzhu e la sua quotazione sul mercato principale, a seguito del recente ritiro volontario della domanda da parte di Xinmingzhu e della sua organizzazione sponsor. Xinmingzhu è un importante gruppo industriale specializzato in materiali da costruzione, che integra progettazione, ricerca e sviluppo, produzione, vendita e assistenza di ceramiche architettoniche, i cui prodotti sono ampiamente utilizzati nella decorazione di spazi architettonici. La sua domanda di quotazione, accettata il 3 marzo 2023, era stata sospesa cinque volte a causa di dati finanziari obsoleti. L’ultima sospensione, il 30 settembre 2025, ha portato la società a ritirare la domanda tre mesi dopo. Gli esperti del settore ritengono generalmente che il delisting di Xinmingzhu sia legato alle sue performance fluttuanti e al rischio di un’eccessiva dipendenza dai clienti nel settore immobiliare. I dati della Borsa di Shenzhen (SZSE) indicano che l’ultimo prospetto informativo della società è stato pubblicato a giugno 2023. I dati finanziari mostrano che dal 2020 al 2022 il fatturato della società è stato rispettivamente di 7,835 miliardi di RMB, 8,493 miliardi di RMB e 7,424 miliardi di RMB, con un utile netto attribuibile alla capogruppo, al netto delle voci non ricorrenti, di 969 milioni di RMB, 550 milioni di RMB e 562 milioni di RMB. Da gennaio a giugno 2023, il fatturato non certificato della società ha raggiunto i 3,582 miliardi di RMB e l’utile netto attribuibile alla capogruppo, al netto delle voci non ricorrenti, è stato di 362 milioni di RMB. Nel frattempo, il margine lordo della società ha continuato a diminuire. Tra il 2020 e il 2022, il margine lordo del suo core business è stato rispettivamente del 34,82%, del 29,73% e del 22,88%. Xinmingzhu ha attribuito questa situazione principalmente all’aumento dei prezzi dell’energia, in particolare del gas naturale e del carbone, che ha comportato un aumento significativo dei costi di produzione. Contemporaneamente, anche i prezzi di vendita di piastrelle e lastre in ceramica sono diminuiti, il che ha avuto un effetto combinato e ha portato a una riduzione del margine lordo dell’azienda. A causa dei rischi di liquidità e delle crisi debitorie di alcuni dei suoi clienti del settore ingegneristico, la riscossione dei pagamenti di Xinmingzhu è stata ostacolata, con conseguente elevato e persistente livello di crediti commerciali. Al 31 dicembre 2020, 2021 e 2022, i crediti e i saldi dei crediti della società ammontavano rispettivamente a 2.717 milioni di RMB, 2.976 milioni di RMB e 2.894 milioni di RMB, con corrispondenti rettifiche di valore pari a 668 milioni di RMB, 1.445 milioni di RMB e 1.456 milioni di RMB. Dall’esterno, l’IPO di Xinmingzhu sembra essere stata condotta frettolosamente. Secondo informazioni pubbliche, Xinmingzhu ha raccolto capitali nel 2019, accogliendo azionisti come Taixing Jiahua, Ningbo Pro-Fine e Gongqingcheng Qili e firmando un accordo di riacquisto di azioni con condizioni di performance. L’accordo prevedeva che, in caso di mancato deposito del prospetto entro 36 mesi dall’aumento di capitale, la società sarebbe stata esclusa dalla quotazione in borsa per quattro anni e il suo azionista di maggioranza, Ye Delin, sarebbe stato obbligato a riacquistare le azioni corrispondenti. A seguito di questo aumento di capitale, la valutazione complessiva di Xinmingzhu ha superato i 7,2 miliardi di yuan. Tuttavia, la sua domanda di quotazione è stata bloccata entro la scadenza stabilita nell’accordo di performance. Alcuni azionisti, pessimisti sulle prospettive di quotazione di Xinmingzhu, hanno persino chiesto l’adempimento anticipato dell’obbligo di riacquisto. Il prospetto ha rivelato che nel marzo 2022 Xinmingzhu ha acquisito tutte le azioni di Taixing Jiahua attraverso una riduzione mirata del capitale, costringendo Taixing Jiahua a cedere la propria partecipazione. Tutti gli accordi di performance e di riacquisto correlati sono stati successivamente risolti. Inoltre, a seguito dell’accettazione della sua domanda di quotazione, Xinmingzhu ha firmato un “Accordo Supplementare II” con azionisti come Ningbo Pro-Fine e Gongqingcheng Qili a maggio e giugno 2023. Tale accordo ha ribadito e chiarito che le clausole di esecuzione dell'”Accordo di Aumento di Capitale” iniziale e dell'”Accordo Supplementare” erano nulle e prive di validità fin dall’inizio. La società non era più parte dei diritti e degli obblighi derivanti da tali clausole e la risoluzione di tali diritti e obblighi era definitiva, incondizionata e irrevocabile, senza possibilità di ripristino in nessuna circostanza. Il delisting di Xinmingzhu era inoltre direttamente collegato all’evoluzione del panorama industriale. Nel suo prospetto informativo, la società affermava di essere un attore importante nel settore della ceramica per l’edilizia, con ricavi e volumi di vendita superiori a quelli di società quotate nello stesso settore, come Dongpeng Holdings, Mona Lisa e Dious Home Furnishings (successivamente ribattezzata Dious Water). Tuttavia, le prospettive generali per le società quotate nello stesso settore sono attualmente sfavorevoli. Ad esempio, il fatturato di Mona Lisa nei primi tre trimestri del 2025 è stato di 2,977 miliardi di yuan, in calo del 16,66% rispetto allo stesso periodo dell’anno precedente. L’utile netto attribuibile alla capogruppo è stato di 80,5042 miliardi di yuan, in calo del 42,71% su base annua, mentre l’utile netto al netto delle voci straordinarie ha raggiunto i 67,519 miliardi di yuan, con un calo del 44,80%. Il saldo clienti è rimasto elevato, raggiungendo circa 540 milioni di yuan al 30 settembre 2025. Anche gli indicatori di redditività hanno riflesso le sfide della crescita: il margine lordo di Mona Lisa ha raggiunto solo il 27,12% nello stesso periodo. Nella sua relazione agli investitori del 7 gennaio 2026, la società ha inoltre osservato che l’industria della ceramica ha continuato il suo slancio dal 2024 al 2025, senza una significativa stabilizzazione o ripresa, e che la quota di mercato dei principali attori del settore è rimasta complessivamente relativamente ridotta. Per quanto riguarda le spese, i costi di vendita, amministrazione e ricerca e sviluppo di Mona Lisa sono diminuiti in varia misura durante i primi tre trimestri del 2025. Tuttavia, alla domanda sul potenziale di ulteriori riduzioni dei costi e miglioramenti dell’efficienza, la società ha affermato apertamente che, dato il periodo di assestamento del mercato immobiliare degli ultimi anni, l’industria della ceramica è passata da un’era di dividendi graduali a un’era di concorrenza sul mercato azionario. La società ha rapidamente adattato la propria strategia aziendale e implementato misure di riduzione dei costi e miglioramento dell’efficienza. In futuro, il miglioramento della competitività attraverso la riduzione dei costi, l’ottimizzazione dell’efficienza e una gestione efficace rimarrà una prassi standard, ma le possibilità di ulteriori riduzioni di costi e spese diventeranno sempre più limitate. In effetti, il settore dell’arredamento ha registrato un’ondata di IPO intorno al 2023. Aziende come Haobo Window Control, Tute Shares, Hango Group, Shuxiang Mendi, Huangpai Home Furnishings, Mag Home Furnishings, Yuanchao Smart e Marco Polo hanno presentato domanda di quotazione alle borse di Shenzhen e Shanghai, coprendo diversi sottosettori, tra cui ferramenta per porte e finestre, ferramenta, pavimenti e ceramiche. Tuttavia, a fronte di un contesto normativo sempre più restrittivo, la maggior parte di queste aziende non è riuscita a completare il processo di IPO, molte delle quali sono rimaste bloccate nella fase di revisione o hanno cercato di quotarsi su piattaforme come il New Third Board o la Borsa di Pechino. Ad esempio, la domanda di Tute Co., Ltd. è stata accettata dalla Borsa di Shenzhen nel giugno 2023, ma l’azienda non ha ricevuto le prime richieste di informazioni fino a gennaio 2024 e ha risposto a fine luglio. Ha poi ricevuto una seconda tornata di richieste ad agosto, ma ha ritirato volontariamente la sua domanda a settembre. Successivamente, Tute è entrata a far parte del National Exchange of Securities and Listings (NEEQ), dove è stata quotata ufficialmente nel marzo 2025, e ha lanciato il suo piano di IPO a Pechino poco più di un mese dopo. Tuttavia, la revisione della sua offerta pubblica iniziale a Pechino è ora sospesa. Le difficoltà che le aziende del settore dell’arredamento si preparano a quotarsi sono generalmente dovute a una combinazione di debolezze intrinseche e pressioni specifiche del settore. Da un lato, alcune aziende affrontano significativi rischi finanziari e operativi, come performance fluttuanti, elevati livelli di crediti commerciali e un’eccessiva dipendenza dai propri clienti – rischi che diventano più evidenti a un esame più attento. Dall’altro, il rallentamento della crescita del prezzo delle azioni riflette anche una maggiore cautela nei mercati finanziari nei confronti delle aziende manifatturiere tradizionali.