Dall’inizio di quest’anno, il modello economico e commerciale globale ha subito profondi aggiustamenti. Dall’inizio dell’anno, l’indice del dollaro statunitense ha oscillato a un livello elevato e il tasso di cambio onshore del RMB rispetto al dollaro statunitense è andato in controtendenza e si è apprezzato di oltre il 3%.
L’intensificarsi delle fluttuazioni dei tassi di cambio ha fatto sì che molte società del commercio estero subissero perdite di cambio e la difficoltà di gestione del rischio di cambio aziendale è aumentata in modo significativo.
Dalle società quotate alle fabbriche di commercio estero di piccole e medie dimensioni, il rischio di cambio è diventato un problema operativo comune. Problemi come gli accordi a lungo termine, la moneta unica e l’ampia esposizione al rischio hanno ulteriormente amplificato la pressione operativa.
In questo contesto, gli strumenti di copertura del tasso di cambio come il regolamento e le vendite di valuta estera a termine sono diventati un modo importante per le imprese di mantenere i profitti. Mentre le autorità di regolamentazione continuano a promuovere il concetto di neutralità del rischio di cambio, continuano ad arricchire i prodotti di copertura e ad abbassare le soglie di copertura, anche le banche di tutto il Paese hanno preso l’iniziativa di fornire servizi, e la disponibilità all’avversione al rischio delle imprese è aumentata significativamente rispetto agli anni precedenti.
Gli ultimi dati dell’Amministrazione statale dei cambi mostrano che nei primi quattro mesi di quest’anno, l’entità delle transazioni aziendali in derivati valutari è aumentata del 22% su base annua e il tasso di copertura valutaria è stato del 33,6%, con un aumento di 3,7 punti percentuali rispetto al 2025.
Tuttavia, alcune imprese hanno ancora una mentalità di gioco unilaterale.
Problemi quali l’insufficiente consapevolezza delle piccole, medie e microimprese e la mancanza di meccanismi decisionali tolleranti agli errori da parte delle grandi e medie imprese rappresentano ancora i principali ostacoli al progresso della copertura del tasso di cambio.
Dall’aprile 2025, il RMB ha registrato una fase di apprezzamento sostenuto e relativamente rapido. Il tasso di cambio interno del RMB rispetto al dollaro statunitense è salito dal punto più basso di 7,3518 all’attuale 6,7641, con un tasso di apprezzamento di quasi l’8%, di cui quest’anno l’apprezzamento è pari a circa il 3,22%.
L’attuale ciclo di continuo apprezzamento del RMB ha avuto un impatto significativo sulle operazioni delle società del commercio estero. Le perdite di cambio causate dalle fluttuazioni dei tassi di cambio hanno continuato a erodere i profitti delle esportazioni delle aziende. Molte aziende del commercio estero sono cadute nel dilemma operativo di “aumentare le entrate senza aumentare i profitti”.
Zhang Yu, vicedirettore dell’Huachuang Securities Research Institute, ha analizzato in un rapporto di ricerca che nella seconda metà del 2025, il freno sui profitti derivante dalle perdite di cambio sarà notevolmente amplificato.
L’entità delle perdite su cambio di tutte le società quotate non finanziarie di classe A è aumentata rapidamente, raggiungendo nello stesso periodo il 5,2% dell’utile netto attribuibile alla società madre;
il suo aumento su base annua è stato di circa 54,7 miliardi di yuan, mentre l’utile netto attribuibile alla società madre nello stesso periodo è diminuito di 54,5 miliardi di yuan su base annua.
In altre parole, l’espansione marginale delle perdite di cambio equivale sostanzialmente al calo su base annua dell’utile netto attribuibile alla società madre e costituisce una delle variabili esplicative più importanti della pressione sugli utili nel periodo attuale.
Per dirla in parole povere, l’apprezzamento del RMB significa che l’importo dello scambio di valute estere come i dollari statunitensi per i pagamenti si è ridotto. Dall’effettuazione dell’ordine all’estero al pagamento finale, lievi variazioni del tasso di cambio durante il periodo possono intaccare i profitti originariamente scarsi dei prodotti dell’azienda.
Ad esempio, supponiamo che 1 dollaro USA venga scambiato con 7,3 yuan durante la fase di firma dell’ordine e che un credito di 1 milione di dollari USA venga valutato a 7,3 milioni di yuan. Se il tasso di cambio sale a 7 al momento della riscossione del pagamento, la società registrerà solo 7 milioni di yuan di saldo effettivo in valuta estera e una singola azienda genererà dal nulla una perdita di cambio di 300.000 yuan.
Oltre alle perdite transazionali derivanti dai proventi delle esportazioni, le perdite di cambio comportano anche perdite di traduzione derivanti dai rendiconti consolidati delle filiali estere.
Le doppie perdite ridurranno il margine di profitto netto.
Nelle interviste, i giornalisti di China Business News hanno scoperto che molte aziende hanno caratteristiche di rischio tipiche come la moneta unica, lunghi periodi di riscossione, evidenti esposizioni al rischio e un’esperienza di copertura insufficiente. Taian Linge Home Furnishing Co., Ltd., con sede nel parco industriale di Laocheng, città di Feicheng, provincia di Shandong, è principalmente impegnata nell’esportazione di prodotti tessili per la casa, con un volume di esportazioni annuo di 16 milioni di dollari. Tuttavia, il regolamento del commercio estero delle imprese dipende fortemente dalla valuta unica del dollaro USA.
L’85% degli ordini utilizza lettere di credito con termine di 90 giorni e il ciclo di pagamento dura generalmente dai 3 ai 6 mesi.
A causa della mancanza di esperienza nella gestione del rischio di cambio, si sono verificate molte situazioni passive in cui “si realizzavano profitti quando si firmavano ordini, ma si riducevano i profitti quando si regolavano i cambi”.
Le imprese hanno un bisogno sempre più urgente di preservazione del valore e di copertura.
Mentre entriamo nel primo trimestre del 2026, l’impatto sui profitti causato dalle fluttuazioni dei tassi di cambio si riflette intuitivamente anche nei resoconti finanziari delle principali società quotate.
La relazione del primo trimestre di BYD (002594.SZ) per il 2026 mostra che ha raggiunto un utile netto attribuibile alla società madre di 4,085 miliardi di yuan, un calo anno su anno e trimestre su trimestre rispettivamente del 55,4% e del 56,0%. Oltre all’impatto della riduzione dei ricavi, sul calo delle prestazioni ha inciso in modo significativo anche l’aumento degli oneri finanziari di 4,01 miliardi di yuan rispetto all’anno precedente (l’apprezzamento del renminbi nel primo trimestre ha ovviamente causato forti perdite di cambio).
Nel primo trimestre, il leader degli pneumatici Linglong Tire (601966.SH) ha realizzato un fatturato di 6,057 miliardi di yuan, con un aumento del 6,33% su base annua. Tuttavia, colpite dalle violente fluttuazioni dei tassi di cambio, le perdite al lordo delle imposte hanno raggiunto i 267 milioni di yuan, divorando direttamente la maggior parte dei profitti della società. Alla fine, ha ottenuto solo un utile netto attribuibile alla società madre di 16,8935 milioni di yuan, con un calo del 95,04% rispetto all’anno precedente.
Il rischio del tasso di cambio si è evoluto in un problema operativo comune nel settore del commercio estero ed è urgente stabilire un sistema completo di gestione del rischio del tasso di cambio.
Per le attuali società di commercio estero, la copertura del tasso di cambio non è più un'”opzione” superflua, ma un “corso obbligatorio” per il funzionamento stabile dell’azienda.
Tra i molti strumenti di copertura, il metodo di copertura più elementare è la copertura e il blocco dei cambi, e l’attività principale corrispondente delle banche è il regolamento e la vendita di cambi a termine.
Essendo il prodotto di copertura più universale e urgentemente necessario, le operazioni di regolamento e vendita di cambi a termine hanno una logica chiara, una struttura semplice e una soglia bassa.
Le imprese possono concordare in anticipo con la banca i tempi di consegna futuri, la valuta della transazione, il tasso di cambio della transazione e l’importo della transazione e completare il regolamento o l’acquisto di valuta estera al prezzo concordato alla scadenza per ottenere il blocco completo dei costi di cambio a termine.
Questo strumento di copertura di base è diventato lo strumento principale con cui le aziende esportatrici possono resistere alle fluttuazioni dei tassi di cambio e mantenere i profitti operativi.
In considerazione del rischio di rimborso delle esportazioni a lungo termine, la China Construction Bank Shandong Tai’an Branch ha personalizzato un piano di regolamento dei cambi a termine per Tai’an Lingo Home Furnishings per adattarlo alle caratteristiche di rimborso multi-ciclo della società. Nel gennaio di quest’anno, ha lanciato contratti di regolamento di cambi a termine di 1 mese, 2 mesi e 3 mesi, con un importo unico di 600.000 dollari.
Bloccando in anticipo il tasso di cambio del cambio, i tre contratti hanno aggiunto alla società un totale di 144.300 RMB dopo la scadenza.
“Le fluttuazioni dei tassi di cambio incidono direttamente sui ricavi e sui profitti delle società del commercio estero. Le imprese non possono sopportare passivamente profitti e perdite di cambio e devono effettuare in modo proattivo la gestione del rischio di cambio. La copertura è come indossare una cintura di sicurezza durante la guida, che può proteggere il reddito operativo quando i tassi di cambio fluttuano in modo significativo.” ha affermato un product manager del dipartimento dei mercati finanziari della filiale di Shenzhen della Bank of China.
Ha introdotto casi specifici in cui i regolamenti valutari a termine e altri strumenti di copertura hanno effettivamente aiutato le aziende a evitare i rischi del tasso di cambio.
Ha detto che all’inizio dell’anno ha rilevato un’azienda manifatturiera. La società firmò un ordine di commercio estero di 2 milioni di dollari e il pagamento non sarebbe stato restituito fino a tre mesi dopo. Il responsabile dell’azienda era molto preoccupato che le fluttuazioni dei tassi di cambio avrebbero inghiottito tutti i profitti.
Quindi, in base alla situazione dell’ordine, abbiamo elaborato una liquidazione del cambio a termine di tre mesi, bloccato il tasso di cambio di liquidazione di circa 6,95 e bloccato con successo il profitto dell’ordine.
Negli ultimi tempi, l’ambiente interno ed esterno del mercato dei cambi è stato complesso e mutevole. La flessibilità del tasso di cambio del RMB è aumentata in modo significativo. Aumenti e ribassi a breve termine si sono spesso alternati e le fluttuazioni bidirezionali sono diventate la norma del mercato.
L’incertezza sull’andamento dei tassi di cambio continua ad amplificarsi, aumentando significativamente i rischi di guadagno e perdita di cambio delle società del commercio estero.
Come guidare le aziende del commercio estero a costruire una solida barriera per la gestione del rischio di cambio?
La conferenza di lavoro sull’amministrazione nazionale dei cambi tenutasi all’inizio dell’anno ha affermato chiaramente che avrebbe sostenuto lo sviluppo di prodotti di copertura del tasso di cambio semplici e facili da usare e avrebbe ridotto i costi di copertura delle piccole, medie e microimprese.
Sotto la guida di una progettazione di alto livello, i dipartimenti locali di gestione finanziaria continuano a sviluppare servizi di copertura del tasso di cambio. Basandosi su meccanismi di gestione locale, chiariscono gli indicatori fondamentali di valutazione per le banche come i tassi di copertura e i nuovi conti iniziali. Guidano le banche a fornire prodotti di copertura mirati e piani di copertura basati sulle reali esigenze delle imprese e sulle loro caratteristiche, in modo da risolvere il problema delle imprese del commercio estero che “non capiscono, non osano e non sono disposte a effettuare coperture” e affrontano razionalmente l’aumento e la caduta dei tassi di cambio.
Il continuo rafforzamento delle politiche ha cambiato la comprensione e l’accettazione da parte delle aziende degli strumenti di copertura del tasso di cambio.
Ciò è particolarmente evidente nei servizi bancari di prima linea.
“L’accettazione da parte delle aziende degli strumenti di copertura del tasso di cambio è cambiata significativamente quest’anno rispetto ai due anni precedenti. Negli ultimi due anni, il RMB ha continuato a deprezzarsi e il dollaro USA a rafforzarsi. Le aziende generalmente credevano che detenere valute estere potesse naturalmente aumentare di valore, e la loro volontà di evitare attivamente i rischi era bassa; quest’anno, le fluttuazioni del tasso di cambio si sono intensificate, e il numero di aziende che vengono a consultare e gestire attività di copertura è aumentato in modo significativo.”
Lo ha detto ai giornalisti un membro dello staff della Liaocheng Commercial Bank nella provincia di Shandong.
Dietro il crescente sentiment del mercato c’è un aumento generale della consapevolezza della copertura del tasso di cambio tra le imprese di tutto il Paese. Prendendo come esempio lo Shandong, da gennaio ad aprile il tasso di copertura valutaria dello Shandong (esclusa Qingdao) ha raggiunto il 38,3%, con un aumento significativo di 8,3 punti percentuali rispetto al 2025; nel corso dell’anno ha servito complessivamente 6.174 aziende e risolto puntualmente 2.983 diversi problemi di copertura del tasso di cambio.
Tuttavia, va notato che alcune aziende hanno ancora fraintendimenti sul gioco unilaterale e ignorano il rischio di fluttuazioni bidirezionali del tasso di cambio.
Il suddetto personale della Liaocheng Commercial Bank ha affermato che, sebbene le autorità di regolamentazione continuino a sostenere il concetto di neutralità rispetto al rischio del tasso di cambio, molte società legate all’estero presentano ancora evidenti deviazioni cognitive.
“Il problema principale sono i problemi cognitivi delle entità aziendali”. Il membro dello staff ha affermato che, ad esempio, alcune piccole e microimprese sono limitate in termini di manodopera ed energia e ritengono che le attività di copertura del tasso di cambio aumenteranno i costi aggiuntivi.
Alcune grandi e medie imprese temono inoltre che il successivo andamento del tasso di cambio sarà migliore del prezzo bloccato, e si raccomanda alle imprese di aumentare il meccanismo di tolleranza agli errori per le decisioni di copertura.
