Nel 2026, il panorama valutario transfrontaliero globale subirà importanti cambiamenti.
Gli ultimi dati sui cambi del FMI mostrano che la quota di dollari USA nelle riserve globali sta lentamente diminuendo, ma nel sistema SWIFT la quota di dollari USA nei pagamenti transfrontalieri è ancora al primo posto.
Dopo che il commercio bilaterale Russia-India fu regolato nella valuta locale, furono accumulati centinaia di miliardi di rupie inattive. Ciò riflette intuitivamente le evidenti carenze del regolamento in valuta locale.
Il modello valutario globale sarà completamente stratificato nel 2026.
Negli ultimi anni, molti paesi hanno promosso attivamente la liquidazione bilaterale della valuta locale nel tentativo di ridurre la loro dipendenza dal dollaro statunitense. Nel mercato si ritiene che la valuta locale presto sostituirà completamente il dollaro americano, ma i casi reali hanno gettato acqua fredda su questa idea. Prendiamo ad esempio la Russia e l’India. I due paesi sono impegnati nel commercio energetico da molto tempo e il divario nella bilancia dei pagamenti è sempre esistito.
La Banca Cooperativa Russa ha accumulato una grande quantità di rupie e i canali per l’attivazione del capitale sono particolarmente limitati.
Ciò dimostra pienamente le naturali carenze del modello di regolamento in valuta locale.
Il rapporto IIF di metà 2026 divide le economie globali in tre categorie, con diverse tolleranze agli errori di risoluzione.
Il FMI presta attenzione alla proporzione delle riserve valutarie e alla proporzione dei pagamenti transfrontalieri calcolata da SWIFT e la considera da molteplici dimensioni.
I paesi stanno anche proteggendosi dai rischi del dollaro attraverso swap valutari, accumulo di oro e scenari di espansione dell’euro.
L’indagine speciale di CCTV Finance del 2026 sui regolamenti bilaterali mostra che il 67% dei portafogli commerciali di regolamento in valuta locale presenta squilibri nella bilancia dei pagamenti a lungo termine, con i paesi in surplus che accumulano in media più di 10 miliardi di dollari USA nella valuta del paese avversario e la perdita nascosta annuale di fondi inattivi è del 4,2%.
Dalla logica di base, le capacità di tolleranza agli errori di regolamento della valuta locale delle diverse economie sono chiaramente stratificate. I paesi esportatori di risorse sono inclini a surplus commerciali stabili e dispongono di buffer di regolamento accettabili; i mercati manifatturieri emergenti presentano un equilibrio moderato tra import ed esportazioni, con un margine di errore medio; Le economie sviluppate liberamente convertibili hanno le riserve di regolamento in valuta locale più forti.
Lo squilibrio commerciale e l’incapacità delle valute di essere convertite liberamente sono le maggiori carenze del regolamento in valuta locale. È facile accumulare la valuta del paese avversario, il che limita la divulgazione su larga scala del regolamento in valuta locale.
Il rapporto 2026 sulla finanza commerciale transfrontaliera della Banca Mondiale mostra che il tasso di penetrazione dei regolamenti in valuta locale nei paesi unilaterali con risorse in surplus è solo del 28%;
il tasso di penetrazione delle economie sviluppate con bilancia dei pagamenti equilibrata e libera convertibilità valutaria raggiunge il 61%.
Il caso della Russia e dell’India, che valgono centinaia di miliardi di rupie, ha evidenziato il problema dei costi nascosti.
La Russia ha mantenuto per lungo tempo un surplus commerciale con l’India, con il risultato che i fondi in rupie accumulati in Russia superano i 100 miliardi.
Ci sono ostacoli evidenti nello scambio transfrontaliero di rupie e nei canali di approvvigionamento di materie prime, e la liquidità estremamente scarsa di capitale ha silenziosamente aumentato i costi finanziari nascosti del commercio transfrontaliero.
In termini di strumenti di copertura, l’euro, il RMB e l’oro hanno ciascuno la propria divisione del lavoro.
I dati del FMI mostrano che l’euro rappresenta il 21,13% delle riserve valutarie globali; I dati SWIFT mostrano che la percentuale dei pagamenti transfrontalieri in RMB si è stabilizzata nell’intervallo compreso tra il 2,7% e il 3,1%; nella prima metà del 2026, i dati mensili sugli acquisti netti di oro da parte delle banche centrali globali continuano a rimanere positivi. I tre non sono sostituti.
L’euro fa affidamento sull’enorme volume degli scambi dell’UE per stabilizzare il volume dei regolamenti di base, il renminbi fa affidamento sugli swap valutari per espandere gli scenari di circolazione regionale e l’oro viene utilizzato specificamente per coprire il rischio di fluttuazioni delle riserve.
Dal punto di vista dell’impatto del mercato su vasta scala, a livello di regolamento commerciale transfrontaliero globale, nelle aree in cui la bilancia dei pagamenti è equilibrata e le valute sono liberamente convertibili, il regolamento in valuta locale diventerà sempre più grande. Per le combinazioni commerciali unilaterali di surplus e deficit a lungo termine, il regolamento in valuta locale è adatto solo per piccoli ordini.
In questa fase il commercio transfrontaliero su larga scala è ancora inseparabile dalle valute di transito di terzi.
I paesi stanno inoltre rimediando alle loro carenze ed espandendo le obbligazioni in valuta locale e i canali di circolazione degli investimenti transfrontalieri. A livello aziendale delle società di commercio estero, le società con regolamento multivalutario e layout diversificati all’estero possono proteggersi dal rischio di fluttuazioni del tasso di cambio del dollaro USA.
Le società di commercio estero di piccole e medie dimensioni che si affidano solo al dollaro USA per i pagamenti e non partecipano a swap di valuta hanno un’esposizione al rischio maggiore.
La banca centrale continua ad accumulare oro, il che ha gradualmente aumentato il numero di scenari pilota per gli scambi denominati in oro. A livello di asset allocation, il dominio del dollaro USA sui mercati delle materie prime e del credito offshore rimane stabile. Nessuna valuta può sostituire completamente il dominio del dollaro USA nel breve termine.
Le valute locali e l’oro sono maggiormente utilizzati per diversificare i rischi e attenuare le fluttuazioni cicliche del dollaro USA.
Va notato che questa analisi si basa sui dati statici divulgati da FMI, SWIFT e IIF a metà del 2026. La conclusione è adatta solo per la fase attuale. Il mercato cambierà in qualsiasi momento e non esiste una tendenza fissa.
Gli aggiustamenti ai prezzi delle materie prime e alle politiche di importazione ed esportazione possono alleviare il problema dell’accumulo di valuta locale; nuovi swap valutari e canali di investimento transfrontalieri possono colmare le carenze derivanti dall’insufficiente liquidità in valuta locale; Anche la politica monetaria della Federal Reserve e l’avversione al rischio globale aumenteranno gradualmente la domanda di dollaro USA.
L’attuale modello di stratificazione valutaria non rappresenta una tendenza fissa a lungo termine per il futuro.
Nel 2026, il sistema multivalutario si svilupperà a strati e potremo concentrarci sulle due direzioni principali della cooperazione bilaterale in valuta locale e dell’allocazione dell’oro da parte della banca centrale, combinate con riferimenti razionali basati sui dati del settore.
In breve, il cambiamento fondamentale nel panorama valutario transfrontaliero globale nel 2026 non sarà il rapido ritiro del dollaro statunitense, ma la transizione graduale da un unico sistema dominato dal dollaro statunitense a un sistema gerarchico multivalutario.
La continua popolarità del regolamento globale in valuta locale ha di fatto indebolito il rischio di monopolio unilaterale del dollaro USA. Tuttavia, il regolamento in valuta locale presenta anche molti vincoli pratici, che rendono difficile la sostituzione completa delle funzioni principali del dollaro USA di regolamento transfrontaliero e di determinazione dei prezzi offshore nel breve termine.
In futuro, la questione se i regolamenti bilaterali in valuta locale riusciranno a superare il collo di bottiglia, come si evolverà la struttura stratificata multivalutaria e come le riserve auree e i regolamenti in valute diverse dal dollaro americano influenzeranno la logica globale dei prezzi degli asset sono tutti aspetti meritevoli di una nostra riflessione e discussione approfondita.
