Quando os reguladores perguntaram “se as stablecoins desempenharão um papel mais importante nos pagamentos transfronteiriços” no Fórum Financeiro Aberto, o volume trimestral de transações de stablecoins globais ultrapassou US$ 28 trilhões, aproximando-se do comércio global total no ano.
Este número não é apenas uma prova de disrupção tecnológica, mas também um forte aviso ao actual sistema de pagamentos internacional.
A ascensão das stablecoins está a levar a reestruturação das regras de pagamentos transfronteiriços a um ponto histórico crítico. O entrelaçado jogo de soberania monetária, os desafios de segurança financeira e as ondas de inovação tecnológica por trás dele forçam os países a procurar um novo equilíbrio entre mudança e ordem.
A natureza da “substituição estrutural” de stablecoins é o profundo impacto da tecnologia no sistema financeiro tradicional. Com base nas capacidades de compensação instantânea da tecnologia blockchain, as stablecoins quebram os atrasos e os altos custos dos pagamentos transfronteiriços no âmbito do sistema SWIFT e tornam-se a “artéria invisível” para os fluxos globais de capital.
De “uma ferramenta para trocas de criptografia” a uma “rede de compensação”, sua velocidade de circulação reflete o desejo de eficiência do mercado.
No entanto, existem contradições estruturais escondidas por trás das vantagens técnicas: a natureza “global” das stablecoins está em forte oposição à “fragmentação” das regras regulatórias.
A separação dos padrões de conformidade, requisitos de licença e sistemas bancários em vários países sempre fez com que a aplicação transfronteiriça de stablecoins ficasse presa em barreiras institucionais.
Se a inovação tecnológica não possuir um sistema regulamentar adequado, a estabilidade financeira global ficará exposta a enormes riscos.
Na era da “armamentização” dos pagamentos, o duplo papel das stablecoins exacerbou a ansiedade sobre a soberania monetária.
O atual sistema de pagamentos internacionais depende do SWIFT e da hegemonia do dólar americano.
Nos jogos geopolíticos, os canais de pagamento tornaram-se repetidamente ferramentas de sanções.
A natureza descentralizada das stablecoins parece fornecer um caminho alternativo “tecnologicamente neutro”, mas na verdade caiu em um novo dilema: as stablecoins convencionais estão profundamente ligadas ao dólar americano, alienando-o de “dólares no sistema bancário” para “dólares no blockchain”.
Se o comércio transfronteiriço mudar para esses instrumentos em grande escala, os direitos de liquidação e de fixação de preços de moedas legais como o RMB serão invisivelmente corroídos.
Para a China, isto tem mais a ver com a eficácia do processo de internacionalização do RMB – o efeito de “desvio” das ferramentas técnicas pode causar anos de esforços políticos para enfrentar novos desafios.
O FMI também já alertou anteriormente que a expansão das stablecoins está reestruturando silenciosamente os limites da soberania monetária.
A evolução da lógica regulatória da China demonstra o pensamento estratégico da “defesa” para a “modelação ativa”. Desde a proibição da emissão estrangeira de moedas estáveis ligadas ao RMB até à ênfase nas perspectivas de aplicação transfronteiriça da moeda digital do banco central, a China está a avançar numa via dupla de “supervisão penetrante + avanço tecnológico”.
A lógica subjacente à supervisão é clara: é necessário não só conter a potencial ameaça das stablecoins à soberania monetária, mas também aproveitar o direito de falar sobre os novos instrumentos de pagamento.
A iteração do renminbi digital e o volume crescente de transações do sistema mBridge de moeda digital do banco central multilateral marcam os esforços da China para construir uma infraestrutura de pagamentos transfronteiriços “independente, controlável, segura e eficiente”.
Declarações regulamentares relevantes revelam ainda mais a direcção política: a China já não está satisfeita em “tapar fugas” passivamente, mas quer tornar-se um “escritor” na formulação de regras e promover o estabelecimento de padrões internacionais, como a transparência estável das reservas monetárias e a supervisão dos fluxos transfronteiriços através da cooperação multilateral.
Esta não é apenas uma resposta positiva às mudanças tecnológicas, mas também uma defesa activa da soberania financeira.
Os três desafios da reconstrução de regras revelam o futuro do sistema de pagamentos transfronteiriços.
As mudanças desencadeadas pelas stablecoins não são de forma alguma uma única iteração técnica, mas envolvem a reconstrução sistémica em três dimensões: Primeiro, o equilíbrio entre eficiência e segurança – como podem as stablecoins emitidas de forma privada ser compatíveis com a estabilidade do sistema público?
A competição entre as moedas digitais dos bancos centrais pode tornar-se a chave.
Em segundo lugar, o ataque e a defesa das moedas soberanas – como consolidar o estatuto da moeda local na penetração dos “dólares americanos on-chain”?
A expansão dos cenários de utilização do RMB no comércio transfronteiriço e o aprofundamento da interconexão regional de pagamentos são questões obrigatórias para a China.
Terceiro, a remodelação da governação global – quem formulará as regras para os novos instrumentos de pagamento?
A batalha pelas respostas determinará a estrutura de poder do futuro sistema financeiro.
A coordenação internacional que a China promove através de plataformas como o G20 visa ganhar uma palavra a dizer na reestruturação das regras do jogo.
Enfrentando esta mudança relacionada com a ordem financeira global, a China precisa de usar a sabedoria institucional para aproveitar a onda da tecnologia.
O volume de transações de 28 trilhões de dólares americanos declarou que as stablecoins não são mais “tempo futuro”, mas “tempo contínuo”.
Os reguladores não podem ser espectadores em terra, mas precisam ser formadores de regras.
Para encontrar um equilíbrio entre “prudência” e “exploração”, devemos não só prevenir riscos, mas também aproveitar os dividendos tecnológicos; devemos não só manter o resultado final da soberania monetária, mas também ganhar a iniciativa na nova via dos pagamentos transfronteiriços.
O resultado deste jogo não está apenas relacionado com os interesses financeiros de um país, mas também afecta a estrutura de governação da economia global.
Quando a ruptura tecnológica se cruza com o jogo da soberania, só através da reestruturação das regras para controlar a mudança poderá ser salvaguardada a transformação suave da ordem financeira.
Cada escolha política que a China faça neste nó histórico proporcionará um modelo importante para o mundo – abrindo um novo caminho para pagamentos vantajosos para todos na tensão entre inovação e ordem.
