No contexto de múltiplas pressões, como o lento crescimento económico global e os recorrentes conflitos geopolíticos, o negócio de exportação das empresas cotadas em bolsa A não diminuiu, mas conseguiu um aumento tanto em quantidade como em qualidade.
Tomando como exemplo as empresas do Conselho Principal de Xangai, em 2025, elas alcançarão receitas no exterior de 7,3 trilhões de yuans, um aumento anual de 14%, e lucros no exterior de 0,9 trilhões de yuans, um aumento anual de 21%. As taxas de crescimento destes dois indicadores serão aceleradas em 7 pontos percentuais e 12 pontos percentuais, respetivamente, em comparação com o ano anterior.
No entanto, a resiliência do negócio de exportação não se reflete no preço das ações no mercado secundário. Desde o início deste ano, os preços das ações de muitas empresas exportadoras de ações A continuaram a enfraquecer, com um forte contraste entre o desempenho sólido e os preços lentos das ações. A razão é que o mercado ainda utiliza padrões tradicionais de comércio exterior para medir as empresas estrangeiras que se atualizaram iterativamente.
Em um seminário recente, muitos membros do setor acreditaram que muitas empresas exportadoras de ações A saltaram do estágio inicial de “simplesmente vender produtos no exterior” e passaram para o estágio de salto de “operações enraizadas no exterior”.
Neste momento, a lógica de avaliação precisa ser atualizada com urgência.
A resiliência do negócio de exportação é suficiente
A experiência de primeira linha confirma intuitivamente a verdadeira resiliência do comércio exterior.
Quando visitei recentemente a Cidade do Comércio Internacional de Yiwu, pude ver rostos estrangeiros em todos os lugares escolhendo produtos, comparando preços e negociando cooperação.
Na loja da Yiwu Jingxin Toys Co., Ltd., as pequenas prateleiras estão cheias de vários bonecos.
O gerente da loja, He Dan, disse: “Embora as remessas em grande escala este ano sejam mais lentas do que nos anos anteriores devido aos custos de frete mais altos, os pedidos de pequenos clientes dispersos ainda são enviados normalmente e as vendas estão basicamente estáveis.”
Este é o suporte lógico para que o comércio exterior de pequenas commodities possa passar pelo ciclo.
As pequenas exportações de mercadorias enfrentam uma procura global fragmentada, de cauda longa e altamente personalizada. Um comprador estrangeiro pode usar um contêiner em Yiwu para reunir 200 categorias e milhares de produtos individuais.
Ao mesmo tempo, as necessidades diárias, os pequenos electrodomésticos e outras pequenas mercadorias são bens de consumo anti-inflacionários, com necessidades rígidas e preços unitários baixos. Mesmo que o dinamismo do crescimento económico global seja insuficiente, a procura por tais necessidades diárias com boa relação custo-eficácia ainda existe.
As empresas de plataforma estão levando os comerciantes a irem para o exterior.
Xu Hang, secretário do Conselho de Administração da Small Commodity City, disse que o objetivo fundamental da expansão internacional da empresa é “tornar-se global com 75.000 comerciantes”. Para este fim, a empresa está a planear ativamente o layout global da expansão internacional da marca e a quebrar as limitações tradicionais da expansão internacional através da iteração do modelo.
Até o final de 2025, a Commodity City lançou um total de 78 projetos no exterior em 36 países e planeja adicionar mais de 30 novos projetos este ano.
Produtos de alta tecnologia, como robôs e óculos AR, também assumiram discretamente o comando das exportações.
No Yiwu Global Digital Trade Center, lojas de produtos de empresas como Yushu Technology, Qiannao Technology e Lingban (Leqi) instalaram-se em áreas centrais, revelando sinais de modernização da estrutura de comércio exterior do meu país.
Guo Xiaofeng, vice-gerente geral da Jinhua Ruikai Technology Co., Ltd., agente da Lingban (Leqi), disse que a loja é a experiência de varejo off-line e loja de atacado da Lingban, e também é a única loja na China que vende versões de óculos no exterior.
Há um fluxo constante de caminhões na área do Porto Meishan, no Porto de Ningbo.
Nos cais de embarque e desembarque, fileiras de novos veículos de energia estão prestes a ser carregados em navios e enviados para o mercado do Oriente Médio.
Jiang Wei, Secretário do Conselho de Administração do Porto de Ningbo, disse numa entrevista que devido à perturbação do conflito entre os Estados Unidos e o Irão, as rotas de contentores da empresa para o Médio Oriente estiveram quase paralisadas em Março deste ano.
Para este fim, a empresa oferece “três excelentes” serviços para navios nas rotas do Médio Oriente, incluindo entrada prioritária no porto, atracação prioritária e operações prioritárias, para melhorar a eficiência logística do cliente e reduzir custos logísticos abrangentes.
A julgar pelos dados operacionais, o rendimento do porto também demonstrou resiliência. Os dados mostram que de janeiro a maio deste ano, o Porto de Ningbo espera que a empresa conclua a movimentação de carga de 509 milhões de toneladas, um aumento anual de 1,90%, e espera-se que conclua a movimentação de contêineres de 23,01 milhões de TEUs, um aumento anual de 9,98%.
Atualização iterativa do modelo estrangeiro
Na verdade, as empresas de manufatura A-share estão gradualmente eliminando o rótulo de “fabricação local” quando vão para o exterior e avançam em direção às “marcas globais”.
A Chunfeng Power concentra-se na pesquisa e desenvolvimento e na fabricação de motocicletas de grande cilindrada, veículos todo-o-terreno de quatro rodas e veículos de novas energias.
Atualmente, os produtos da empresa foram exportados para mais de 100 países e regiões ao redor do mundo. Em 2025, a receita de exportação da empresa foi de 13,79 bilhões de yuans, representando 70% da receita total.
No primeiro trimestre deste ano, a proporção das exportações aumentou ainda mais para 82,72%.
“A empresa implantou duas bases de produção principais no México e na Tailândia, quebrando o modelo único ‘Fabricado na China, enviado globalmente’.” disse Zhou Xiongxiu, secretário do Conselho de Administração da Dongfeng Power.
Segundo relatos, a CF Dynamics continuará a otimizar a capacidade de produção e o layout do mercado no país e no exterior. Com base na consolidação dos fundamentos fundamentais da Europa e dos Estados Unidos, explorará activamente os mercados incrementais emergentes, como a América Central e do Sul e a Ásia, para melhorar as capacidades globais de atribuição de recursos e de resistência ao risco.
Huayou Cobalt é uma empresa representativa na indústria de baterias de lítio de nova energia.
Li Rui, secretário do conselho de administração da empresa, disse que a empresa estabeleceu uma estrutura empresarial de “recursos estrangeiros, produção internacional e mercados globais”.
Em abril deste ano, a Huayou Cobalt colocou em operação a primeira planta de sulfato de lítio em grande escala da África, sendo pioneira na produção local de sal de lítio na África.
Anteriormente, a empresa entrou na República Democrática do Congo para desenvolver recursos de cobalto e cobre, entrou na Indonésia para desenvolver minas de níquel laterítico e adquiriu o projeto da mina de lítio Arcadia no Zimbabué para desenvolver recursos de lítio.
“Se você não pode controlar a origem, você não pode controlar o destino.” Li Rui disse que, para garantir a segurança e estabilidade da cadeia industrial e da cadeia de abastecimento, a empresa adere à linha de “controlo ascendente dos recursos”, promove a disposição global dos recursos, fortalece o controlo sobre as fontes, custos e ritmo de fornecimento das principais matérias-primas metálicas e melhora a capacidade da empresa de resistir aos riscos face às flutuações dos preços dos recursos, às mudanças nas políticas comerciais e às mudanças no ambiente geopolítico.
Desde a “venda de produtos no estrangeiro” até à “operação local no estrangeiro”, estas empresas estrangeiras com ações A que estão profundamente ligadas à cadeia industrial global já não podem ser avaliadas utilizando o quadro de avaliação das empresas comerciais tradicionais.
O sistema de preços e avaliação aguarda reconstrução
Como reconstruir o sistema de preços e avaliação para empresas de ações A com layout global?
“Do ponto de vista do mercado de capitais, a globalização é um apoio importante para melhorar a avaliação a longo prazo. O limite máximo de crescimento das empresas num mercado único é visível, mas apenas as empresas que conseguem alocar recursos e participar na concorrência a nível global terão o seu valor a longo prazo totalmente reconhecido pelo mercado de capitais.” Li Rui disse.
Dai Fei, pesquisador da equipe de indústrias emergentes do Tianfeng Securities Research Institute, dissecou a reavaliação de valor provocada pela iteração do modelo internacional.
Em termos de modelos de exportação para o exterior, no passado, as empresas chinesas estabeleceram principalmente fábricas no Sudeste Asiático e no México e depois reexportaram os seus produtos para o exterior.
Hoje em dia, as empresas chinesas expandiram os seus destinos no exterior para a Europa, Médio Oriente e outras regiões; do ponto de vista da estratégia, as empresas estão a deixar de construir fábricas de montagem no estrangeiro e obter diferenças de preços para construir entidades no estrangeiro, implantando equipas de I&D e impulsionando a montante e a jusante da cadeia de abastecimento para se tornarem globais.
Jin Qiu, analista-chefe da Xingye Commerce and Retail Industry, tomou Commodity City como exemplo para análise. A essência da Commodity City não é uma simples empresa operadora de lojas de mercado, mas uma plataforma de infraestrutura abrangente para viagens ao exterior.
Na sua opinião, os limites comerciais da Cidade das Mercadorias estendem-se das lojas comuns ao comércio digital e ao comércio de serviços, e a lógica central é passar da “venda de bens” para a “venda de serviços”.
“Quando o comércio de serviços representar uma proporção crescente da estrutura de rendimento da Cidade das Mercadorias, a sua qualidade de lucro sofrerá mudanças fundamentais e o mercado fornecerá então preços mais adequados.” Ela disse.
Ir para o exterior é considerado o primeiro passo para se tornar uma empresa multinacional e pode muitas vezes remodelar o seu valor de desenvolvimento a longo prazo.
O analista de estratégia macro do Fundo Cathay, Yang Yiting, disse que, para as empresas, ir para o exterior não significa apenas “tornar-se global”, mas também sobre o processo de transição de valor de integração profunda na produção global e na cadeia de fornecimento. “Com base na perspectiva das instituições de investimento, as empresas que vão para o exterior podem muitas vezes experimentar uma gama completa de reavaliações de valor.”
Ela elaborou ainda mais a estrutura de preços tridimensional para a reconstrução da avaliação empresarial global.
Em primeiro lugar, a escala de ida para o estrangeiro corresponde ao espaço de mercado na avaliação e preços das empresas, o que pode ajudar as empresas a abrir ainda mais o limite máximo do espaço de mercado; em segundo lugar, a posição da cadeia de valor global corresponde à qualidade dos lucros na avaliação e nos preços das empresas, e o nível de estatuto determina o nível de poder de negociação depois de viajar para o estrangeiro; terceiro, as barreiras à concorrência externa correspondem ao padrão de concorrência da indústria na avaliação e nos preços das empresas. A complexidade, a incontrolabilidade e mesmo a imprevisibilidade dos riscos enfrentados após a ida para o estrangeiro são significativamente maiores do que na fase de operação local, pelo que a resiliência da ida para o estrangeiro é frequentemente incluída no sistema de avaliação do valor a longo prazo das empresas.
No contexto da resiliência contínua do comércio externo e da actualização dos modelos internacionais, o antigo sistema tradicional de avaliação comercial das empresas exportadoras de acções A já não é apropriado, e está em curso uma discussão sobre a reconstrução da lógica de preços.
A indústria prevê que, com o tempo, as empresas líderes de comércio exterior de alta qualidade, com layout global, voz na cadeia industrial e forte capacidade de resistir a riscos poderão ver um retorno em valor.
