Há alguns dias, a líder global em pneus Linglong Tire divulgou seu relatório anual de 2025 e o relatório do primeiro trimestre de 2026. Em 2025, a Linglong Tire obteve um lucro operacional anual de 24,642 bilhões de yuans, um aumento anual de 11,72%.
A empresa afirmou que isso se deveu ao aumento ano a ano no volume de suporte de pneus para automóveis de passageiros, pneus para caminhões e ônibus e pneus fora de estrada.
Mas, ao mesmo tempo, o lucro líquido anual da empresa atribuível à controladora foi de apenas 1,369 bilhão de yuans, um declínio acentuado de 21,88% em relação ao ano anterior. A margem de lucro bruto do ano foi de 17,03%, uma redução de aproximadamente 5 pontos percentuais em relação ao ano anterior.
O que chocou o mercado foi o desempenho “explosivo” da empresa no primeiro trimestre.
No primeiro trimestre de 2026, a Linglong Tire obteve lucro operacional de 6,057 bilhões de yuans, um aumento anual de 6,33%. No entanto, o lucro líquido atribuível à controladora foi de apenas 16,8935 milhões de yuans, uma queda anual de 95,04%. Após deduzir o lucro líquido não atribuído, registou um prejuízo de 26,8959 milhões de yuans, passando de lucro a prejuízo.
A empresa explicou que sofreu uma perda cambial de 267 milhões de yuans no primeiro trimestre de 2026, em comparação com os ganhos cambiais no mesmo período do ano passado, resultando numa acentuada deterioração dos lucros.
O mercado reagiu violentamente.
Após a divulgação do relatório do primeiro trimestre, o preço das ações da empresa atingiu um mínimo intradiário de 13,21 yuans em quase um ano em 30 de abril, caindo mais de 5% durante toda a semana.
Com um crescimento de receita de apenas cerca de 10%, a taxa de crescimento das despesas de vendas da Linglong Tire excede em muito a taxa de crescimento da receita.
O relatório anual de 2025 mostra que as despesas de vendas da empresa chegam a 862 milhões de yuans, um aumento de 33,05% em relação aos 647 milhões de yuans em 2024, impulsionadas principalmente pelo aumento anual nas taxas de publicidade e nas taxas de vendas e serviços.
O índice de despesas com vendas posteriormente subiu para 3,50%, tornando-se uma das principais variáveis que reduziram a margem de lucro líquido da empresa.
Ao mesmo tempo, as despesas de gestão aumentaram 18% em relação ao ano anterior devido a aumentos nas taxas de serviços de consultoria, despesas de remuneração de funcionários e despesas de depreciação de ativos fixos.
A pressão de ambos os extremos no lado das despesas contribui para o aumento dos custos, comprimindo ainda mais as margens de lucro. O relatório financeiro mostra que os custos operacionais da empresa aumentarão 18,93% ano a ano em 2025, e a taxa de crescimento é significativamente superior ao crescimento da receita.
A Linglong Tire continua a promover o layout estratégico global “7 + 5”, e a base sérvia é um dos maiores projetos da empresa no exterior nos últimos anos.
No entanto, no final de 2025, as taxas de utilização da capacidade de produção de semi-aço e totalmente em aço da base excediam apenas 70% e 50% da capacidade total projetada, respectivamente.
A empresa também admitiu em interações anteriores com investidores que, no final de 2025, a taxa de utilização da capacidade de produção de semi-aço da empresa era de 70% e a taxa de utilização da capacidade de produção totalmente em aço era de 50%, mostrando suas deficiências na saturação de pedidos.
O lançamento de capacidade de produção no exterior requer um período de retorno de valor de vários anos, e ainda é questionável se os pedidos são suficientes para apoiar a digestão desta nova capacidade de produção.
Comparar a Linglong Tire com empresas líderes do setor pode ver claramente a lacuna em sua lucratividade.
O concorrente Sailun Tire alcançará lucro operacional de 36,792 bilhões de yuans em 2025, um aumento anual de 15,69%, e lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 3,522 bilhões de yuans, uma redução anual de 13,30%.
Embora Sailun também enfrente o problema comum da indústria de “aumentar as receitas sem aumentar os lucros”, o declínio do seu lucro líquido é inferior a 60% do da Linglong.
No primeiro trimestre de 2026, a Sailun Tire obteve um lucro líquido atribuível à sua empresa-mãe de 1,056 mil milhões de yuan, que regressou a um crescimento positivo de 1,72% em termos anuais, enquanto a Linglong ainda estava no fundo do poço durante o mesmo período.
Olhando para a Triangle Tire, ela alcançará um lucro operacional de 9,821 bilhões de yuans e um lucro líquido atribuível de 923 milhões de yuans em 2025, uma redução anual de 16,30%. No entanto, a margem de lucro bruto contrariou a tendência e aumentou 2,07 pontos percentuais, para 20,02%.
Além disso, a taxa de utilização da capacidade da Triangle Tire em 2025 será de aproximadamente 90%, o que é superior ao nível de utilização da indústria da Linglong.
Olhando para 2026, a Linglong Tire ainda enfrenta vários fatores de risco.
Primeiro, o risco cambial ainda está exposto.
As enormes perdas cambiais no primeiro trimestre já representaram um duro golpe nos lucros da empresa.
Embora a empresa tenha lançado operações de cobertura cambial, as flutuações cambiais permanecem altamente incertas no meio das tensões comerciais globais.
Em segundo lugar, existe um descompasso entre a produção e os lucros no exterior.
A base sérvia continua sob enorme pressão de custos fixos e ainda não foi testado se o aumento da capacidade de produção pode ser alcançado a tempo.
Terceiro, há o duplo ataque aos preços das matérias-primas e às barreiras à exportação.
A indústria dos pneus continua a enfrentar riscos de barreiras comerciais a longo prazo, como as flutuações dos preços da borracha natural e as investigações anti-dumping/compensatórias da UE.
A Linglong Tire está passando por um período doloroso, desde a “expansão de escala” até o “equilíbrio entre volume e lucro”.
Uma estratégia correta não significa que a execução seja perfeita. O elevado crescimento das despesas com vendas não foi convertido em proporção igual de contribuição para o lucro. O enorme custo irrecuperável da nova capacidade de produção no exterior engoliu o lucro atual. A diferença na rentabilidade com pares como a Sailun continua a aumentar.
Num contexto de concorrência intensificada na indústria como um todo, se as questões centrais do controlo de custos e da eficiência da produção não puderem ser resolvidas o mais rapidamente possível, a lógica de avaliação da empresa poderá enfrentar pressões de reavaliação.
