A indústria de pagamentos transfronteiriços está a passar por um ajustamento estrutural e não por uma flutuação periódica.
A Nuvei adquiriu a Payne, cujo lucro líquido caiu 40%, para US$ 2,75 bilhões. Os dados mais atraentes nesta “folha de teste” não são o valor da aquisição, mas sim que a receita de Payne em 2025 será de US$ 1,053 bilhão, um aumento anual de 8%, mas o lucro líquido cairá 40% ano a ano, para US$ 73,2 milhões.
Aumentar a receita sem aumentar os lucros é um sintoma típico da doença da indústria – quando o extenso dividendo de crescimento do “spread do canal” atinge o pico, os dias em que você pode viver bem comendo os juros diferencial desapareceu para sempre.
Por que uma empresa com uma receita anual de mais de 1 bilhão se “venderia”? Pay Anying não é um ativo ruim que ninguém deseja.
Possui muitos cartões de alta qualidade: uma rede de empréstimos B2B que atende Amazon, Walmart, eBay e outras plataformas.
No primeiro trimestre de 2026, a sua receita na Grande China atingiu 87 milhões de dólares e o seu volume de transações comerciais B2B aumentou 44% em relação ao ano anterior. Mas também tem uma deficiência fatal – só está envolvida em “empréstimos” há muito tempo e carece de capacidades de aquisição front-end.
Na indústria de pagamentos internacionais, 72% dos comerciantes perdem consumidores devido às altas taxas de falha no pagamento.
Uma plataforma que só pode ajudar os vendedores a arrecadar dinheiro, mas não pode permitir que os consumidores paguem sem problemas, naturalmente apresenta lacunas na experiência do cliente.
O que é ainda mais fatal é que o modelo de lucro de Payne é altamente dependente da receita de juros. Assim que o ciclo global de redução das taxas de juro chegar, em 2024-2025, o rendimento do conjunto de capital encolheu significativamente.
Combinados com os custos de conformidade de aquisição da Yilian Pay para obter uma licença chinesa e o enorme investimento na transformação da tecnologia de IA, os lucros líquidos foram diretamente cortados pela metade.
A causa externa é a reversão do ambiente de taxas de juros e o reforço da supervisão (como os novos regulamentos PSD3), mas a causa interna é mais crítica – a própria estrutura de negócios de Payne está caminhando uma perna.
O julgamento da Nuvei é muito claro: comprar o PC Anying não é comprar o seu passado, mas comprar o seu valor estratégico para compensar as deficiências da Nuvei.
O que você comprou nesta transação?
A Nuvei é uma gigante de aquisição front-end que atende empresas líderes de comércio eletrônico transfronteiriço, como Temu e Shein. Suporta mais de 720 métodos de pagamento e possui recursos de aquisição local em 50 mercados.
Mas falta-lhe uma rede de empréstimos de apoio, especialmente no mercado chinês.
Pay Anying apenas compensa essas duas áreas – possui uma rede de distribuição de fundos B2B que cobre vendedores globais, bem como uma licença de pagamento chinesa obtida através da aquisição da Yilian Pay.
O CEO da Nuvei, Phil Fayer, deixou claro que após a integração, será formada uma plataforma completa que abrange “recebimentos, pagamentos, emissão de cartões, gestão de fundos e câmbio”.
Este não é um simples 1 + 1. Um vendedor de comércio eletrônico transfronteiriço costumava entrar em contato com a Nuvei para adquirir pedidos, depois entrar em contato com a Payanying para obter empréstimos e, em seguida, encontrar um terceiro para gerenciar o câmbio.
Agora, uma plataforma pode cuidar de tudo. Os dados da indústria mostram que a taxa de retenção de clientes dos prestadores de serviços de canal único é 62% inferior à dos prestadores de serviços de ligação completa.
O ciclo fechado de link completo é o limite difícil para reter clientes e aumentar os lucros.
A receita anual da empresa combinada deverá atingir US$ 3 bilhões, seu volume anual de processamento de pagamentos excede US$ 500 bilhões e atende mais de 2,4 milhões de clientes.
Mas esta escala em si não é um fosso. A verdadeira barreira é: quando os clientes estão vinculados a uma plataforma que pode resolver todos os problemas de pagamento, é difícil para eles saírem.
Esta aquisição é um acontecimento marcante no momento em que a indústria de pagamentos transfronteiriços entra num período de “desmantelamento e reconstrução”.
A participação da SWIFT no volume global de transações de pagamentos transfronteiriços caiu de 80% em 2019 para 62% em 2025. O sistema tradicional está se afrouxando e novas forças estão surgindo – as stablecoins comprimiram nós de transações transfronteiriças de 5-7 para 2, e os agentes de IA podem permitir que transações ponto a ponto sejam concluídas em apenas 1 segundo.
A tecnologia está reescrevendo a definição de eficiência de pagamento desde o início.
Então, qual é o grau de prognóstico para esta indústria?
Instituições líderes como Nuvei + Pian Ying, Adyen e Stripe estão construindo capacidades de link completo por meio de fusões e aquisições. O período de janela ainda é de 3 a 5 anos para digerir a integração e verificar os efeitos de sinergia. Existem dois caminhos para instituições de pequeno e médio porte.
Um deles é o cultivo vertical.
Por exemplo, a XTransfer concentra-se em pequenas e médias empresas de comércio exterior. O volume de transações ultrapassará US$ 60 bilhões em 2025, e a margem de lucro bruto ultrapassou 90% por três anos consecutivos.
O outro é integrado, como o Yellow Card em África, que depende de stablecoins para se desenvolver em mais de 20 países, com um volume acumulado de transações de mais de 3 mil milhões de dólares americanos.
As perspectivas para as restantes instituições do “tipo canal” que não têm cenários centrais nem vantagens de escala são de “eliminação irreversível”.
Quando os custos de conformidade, o investimento em I&D em IA e a construção de capacidades de ligação completa se tornam barreiras à entrada, o jogo de depender apenas das diferenças de preços está a chegar ao fim.
