Недавно компания *ST Asia, когда-то известная как «акция номер один в сфере материалов для отделки дома», вызвала широкую дискуссию на рынке.
В течение трех торговых дней (17, 18 и 22 июня) цена акций компании постоянно колебалась, и совокупное снижение всего за три дня превысило 12%.
Большее недовольство среди инвесторов, чем падение цен на акции, вызвало то, что многие инвесторы сообщили, что компания не отвечала на вопросы инвесторов на интерактивной платформе в прошлом году, а на публичную контактную информацию долгое время никто не отвечал, как будто она находилась в состоянии «потеря контакта».
В качестве эталонной компании в отрасли архитектурных покрытий компания Asia Energy имеет теперь было выпущено предупреждение о риске исключения из списка. Акции фактического контролера были проданы с аукциона по решению суда, а крупные акционеры, действующие согласованно, также столкнулись с пассивным сокращением своих пакетов акций. Бывший лидер отрасли находится на грани исключения из листинга. Ситуация печальная.
Кризис в первую очередь отражается в продолжающемся ухудшении финансовых данных: в 2023 году компания также достигла выручки в размере 3,11 млрд юаней и чистой прибыли в размере 60,18 млн юаней;
в 2024 году выручка упала на 34% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, при этом огромная потеря чистой прибыли составила 329 миллионов юаней; ситуация в 2025 году продолжает ухудшаться: годовой доход составил всего 462 миллиона юаней, что означает падение на 77,47% в годовом исчислении, а убыток увеличился до 1,381 миллиарда юаней; Вступив в 2026 год, выручка в первом квартале снова упала на 65,6%, составив всего 35,69 млн юаней, при этом убыток чистой прибыли составил 97,59 млн юаней. Непрекращающиеся огромные убытки напрямую проникли в баланс компании.
На конец 2025 года чистые активы компании, принадлежащие ее материнской компании, были отрицательными и составили 68,73 млн юаней. Таким образом, в мае 2026 года было официально введено предупреждение о риске исключения из листинга, а аббревиатура акций была изменена на «*ST Asia».
В то же время риски на уровень акционеров также интенсивно растет: в начале июня компания сообщила, что Run Hecai, согласованному игроку, столкнулась с принудительной ликвидацией до 3% ее акций из-за нарушения контракта по маржинальному финансированию и кредитованию ценными бумагами; 17 июня компания также объявила, что 10 миллионов акций, принадлежащих фактическому контролеру Ли Цзиньчжуну, были выставлены на аукцион в судебном порядке, из которых 8 миллионов акций были проданы. Одновременное появление потерь производительности, потрясений на рынке ценных бумаг и предупреждений об исключении из листинга означает, что Азия превратилась из операционного давления в давление выживания.
Многие отраслевые аналитики отмечают, что затруднительное положение Азии напрямую связано со спадом в сфере недвижимости. Компания уже давно работает на рынке девелопмента недвижимости.
Поскольку индустрия недвижимости вступает в период глубокой корректировки, большое количество проектов было сокращено, заказы быстро сократились, что напрямую повлияло на доходы.
Однако спад на рынке недвижимости является лишь спусковым крючком. Более глубокая проблема заключается в том, что компания провела радикальное расширение в период высокого процветания отрасли. Стратегия развития по размещению производственных баз по всей стране и расширению производственных мощностей в больших масштабах по существу основана на ожидании дальнейшего процветания недвижимости.
Когда рыночный спрос резко сокращается, избыточные производственные мощности быстро превращаются в тяжёлое бремя. В 2025 году компания приостановила производство на заводе в Шицзячжуане, заводе в Чунцине и заводе по производству водонепроницаемых материалов в Чучжоу, а также остановила строительство завода в Гуанчжоу, что также отражает то, что предыдущие темпы расширения значительно опережали рыночный спрос.
В то же время риски клиентов недвижимости концентрируются и взыскание большого количества дебиторской задолженности затруднено. Компании приходится создавать большие резервы под обесценение основных средств, незавершенных проектов и дебиторской задолженности.
Огромные потери 2025 года во многом связаны с концентрированным освобождением от этого исторического бремени. Ранее компания подвергалась санкциям со стороны регулирующих органов за такие вопросы, как незаконные гарантии и несвоевременное раскрытие информации, что выявило очевидные недостатки внутреннего управления и контроля рисков.
В целом, азиатский кризис является результатом суперпозиции множества факторов: «зависимость от недвижимости + чрезмерная экспансия + неспособность контролировать риски».
С точки зрения развития промышленности, в Азии не обошлось без перемен. Индустрия архитектурных покрытий в настоящее время трансформируется из постепенного рынка в фондовый рынок.
В моей стране имеется около 120 миллиардов квадратных метров капитальных зданий, а ежегодная площадь реконструкции городских зданий, как ожидается, достигнет 6 миллиардов квадратных метров. Реконструкция старых поселений, обновление городов, реконструкция городских деревень и строительство инфраструктуры будут продолжать стимулировать рыночный спрос. Спрос отрасли не исчез, а находится в стадии реконструкции. Но самой большой проблемой компании в настоящее время является не рынок, а движение денежных средств и восстановление баланса.
Чистые активы стали отрицательными, операционный масштаб сократился почти на 90% по сравнению с пиковым значением, а возможности финансирования продолжают ослабевать из-за замораживания капитала и судебных аукционов.
Если компания хочет избавиться от риска делистинга в будущем, ей необходимо решить как минимум три задачи: стабилизировать денежный поток, улучшить качество активов и ускорить их трансформацию в существующий рынок реновации и инфраструктуры. Для компаний, которые уже надели шляпу «*ST», каждый шаг — это гонка со временем.
Путь развития Азии от лидера отрасли до исключения из списка отражает цену, которую компании платят за неверную оценку отраслевых циклов и неадекватное управление рисками.
Не отвечать на звонки и не отвечать на вопросы инвесторов может быть просто поверхностным. Что действительно тревожит, так это то, что когда листинговая компания постепенно теряет желание общаться с инвесторами, она также теряет один из самых ценных активов рынка: доверие.
Для *ST Asia самым большим испытанием в будущем будет не только то, сможет ли она достичь прибыльности, но и сможет ли она восстановить доверие рынка и доказать, что у нее все еще есть квалификация, чтобы оставаться на рынке капитала.
