29 мая 2026 г. компания Jiangsu Bell Home Technology Co., Ltd. (именуемая в дальнейшем «Bell Home») подала заявку на листинг основной площадки на Гонконгской фондовой бирже, при этом DBS Group выступила в качестве эксклюзивного спонсора.
Эта ведущая компания по экспорту напольных покрытий из Чанчжоу безуспешно пыталась получить акции А и новый внебиржевой рынок, но теперь переключилась на акции Гонконга.
Развитие Bell Home Furnishing началось в 1990-х годах. Основатель Чжан Сяолин начинал с продажи основных строительных материалов. В 2003 году она официально вошла в индустрию напольных покрытий и постепенно открыла зарубежные рынки, опираясь на оффлайн-каналы и трансграничные платформы. В 2004 году Bell Home начала расширять свой зарубежный бизнес, используя международную станцию Alibaba и зарубежные отраслевые выставки для расширения числа клиентов. В 2017 году компания заключила стратегическое сотрудничество с Alibaba и расширила свой собственный бренд.
В 2018 году ее продукция охватила более 100 стран мира, и постепенно она превратилась в эталонное предприятие по производству напольных покрытий за рубежом.
Что касается структуры рынка капитала, путь Bell Home Furnishing менялся несколько раз. В июне 2023 года первый план листинга акций компании был по какой-то причине добровольно приостановлен;
в апреле 2024 года он приступил к подготовке к листингу на New Third Board, но позже отказался от этого плана, поскольку он не соответствовал долгосрочной стратегии;
в феврале 2025 года он возобновил консультирование по A-share. После всестороннего рассмотрения потребностей в международном финансировании и плана глобализации бренда, компания наконец решила выйти на Гонконгскую фондовую биржу, став единственной компанией по производству напольных покрытий на материке, которая вышла на Гонконгскую фондовую биржу.
С точки зрения конкурентоспособности отрасли, благодаря многолетнему опыту работы за рубежом, Bell Home Furnishing стала ведущим игроком на внутреннем рынке экспорта напольных покрытий.
Согласно статистическим данным Frost & Sullivan, компания Bell Home Furnishings в 2025 году выиграла ряд первых экспортных операций на внутреннем рынке: по объему продаж на рынке Северной Америки она занимает первое место среди китайских поставщиков напольных покрытий из ПВХ; Согласно статистике объема экспорта из Азии в Северную Америку и Европу, объем экспорта напольных покрытий SPC компании занимает первое место в стране;
в то же время объем экспорта ламината также занимает первое место в стране.
В этом сегменте рынка объем продаж Bell Home на североамериканском рынке напольных покрытий из ПВХ достиг 26,3 миллиона квадратных метров в 2025 году с долей рынка 1,7%, заняв первое место среди отечественных аналогов; по выручке от продаж она заняла второе место среди поставщиков напольных покрытий из ПВХ в Северной Америке с долей рынка 1,4%. С глобальной точки зрения, общий зарубежный доход пяти крупнейших производителей напольных покрытий из ПВХ в Китае в 2025 году составит примерно 12,6 млрд юаней, а общая рыночная доля Bell Home составит примерно 0,8%, что демонстрирует сильные возможности участия на мировом рынке.
Что касается производственных мощностей и исследований и разработок, компания Bell Home Furnishing создала глобальную структуру производства и исследований и разработок, открыв производственные базы в Чанчжоу и Вьетнаме для достижения крупномасштабного интеллектуального производства.
Что касается исследований и разработок, компания имеет 121 патент в материковом Китае и 26 зарубежных патентов, а также создала три крупных центра исследований и разработок в Китае, США и Вьетнаме.
Основной управленческий персонал команды имеет в среднем более 15 лет опыта работы в отрасли.
Что касается продуктов, Bell Home Furnishing может предоставить более 10 000 индивидуальных продуктов, приняв бизнес-модель на основе ODM и OBM, и в основном предоставляет индивидуальные продукты для всемирно известных брендов напольных покрытий и розничных продавцов. Доля доходов ODM-бизнеса увеличится с 76,9% в 2023 году до 87,9% в 2025 году. Доля бизнеса собственных брендов OBM продолжает сокращаться, а атрибут OEM становится все более очевидным.
Если смотреть на всю отрасль, то мировой рынок напольных покрытий из ПВХ сохраняет устойчивую тенденцию роста. Объем рынка составит 26,9 млрд долларов США в 2021 году, увеличится до 35,2 млрд долларов США в 2025 году и, как ожидается, достигнет 48,9 млрд долларов США в 2030 году. Совокупный темп роста с 2021 по 2025 год составляет 7,0%, а с 2025 по 2030 год он, как ожидается, составит 6,8%.
Северная Америка является крупнейшим в мире и наиболее зрелым рынком напольных покрытий из ПВХ. стала основной позицией отечественных экспортных компаний и обеспечивает большие возможности для роста Bell Home.
Однако с точки зрения финансовых данных 2023–2025 годы — это три года устойчивого расширения масштабов бизнеса Bell Home, но темпы роста постепенно замедлились.
2023 г. — В 2025 г. операционная прибыль Bell Home составит 2,298 млрд юаней, 2,356 млрд юаней и 2,531 млрд юаней соответственно. Темпы роста в годовом исчислении в 2024 году составят всего 2,6%, а в 2025 году вырастут до 7,4%. Чистая прибыль, приходящаяся на материнскую компанию, составляет 197 млн юаней, 224 млн юаней и 239 млн юаней соответственно, при этом рост в годовом исчислении составит 13,4% в 2024 году. Темпы роста снизятся до 7% в 2025 году, а темпы роста прибыли имеют явную тенденцию к снижению.
Что касается качества рентабельности, валовая прибыль Bell Home незначительно выросла в течение трех лет подряд, с 24,35% до 25,39%, в то время как рентабельность чистой прибыли стабилизировалась на уровне 8,6–9,5%. Общий уровень рентабельности находится на среднем уровне по отрасли.
Что касается структуры продукции, Bell Home сформировала модель «в основном напольные покрытия из ПВХ, дополненные деревянными полами», и ее бизнес-направление продолжает смещаться в сторону напольных покрытий из ПВХ.
С 2023 по 2025 год доля продаж напольных покрытий из ПВХ выросла с 64,3% до 78,4%. В 2025 году выручка этого сегмента достигла 1,986 млрд юаней, увеличившись по сравнению с аналогичным периодом прошлого года примерно на 17%; доля доходов от производства деревянных полов продолжала сокращаться с 31,3% до 18,9%, при этом доходы от продаж ламината и композитных полов из массива снижались из года в год.
Что касается региональных доходов, Bell Home Furnishing сильно зависит от зарубежных рынков. Северная Америка стала основным источником дохода, а внутренний рынок продолжает сокращаться.
С 2023 по 2025 год зарубежные доходы Bell Home составляли 78,3%, 86,7% и 91,2% соответственно, увеличиваясь с каждым годом; среди которых доля доходов на рынке Северной Америки увеличилась с 60,6% до 69,6%. В 2025 году выручка Северной Америки достигла 1,762 млрд юаней, что составляет около 70% от общей выручки.
Кроме того, в центре внимания рынка оказались действия Bell Home накануне IPO, а также долгосрочные управленческие и операционные риски.
С точки зрения структуры собственности, контролирующими акционерами Bell Home являются брат и сестра Чжан Сяолин и Чжан Гохун. Они подписали соглашение о согласованных действиях и контролируют в общей сложности 91,4% прав голоса через Jiangsu Bell Holdings и несколько платформ акционеров.
16 мая 2026 года Bell Home рассмотрела и утвердила план распределения прибыли, распределив дивиденды в размере 30 миллионов юаней каждый в 2024 и 2025 годах, а общая сумма дивидендов составила 60 миллионов юаней, большая часть которых досталась фактическим братьям и сестрам-контролерам.
Однако размер долга Bell Home резко возрос.
Процентный долг составлял всего 18,17 млн юаней в конце 2023 года, увеличился до 67,73 миллиона юаней в конце 2024 года и снизился до 28,46 миллиона юаней в конце 2025 года. Однако в конце апреля 2026 года были добавлены дополнительные 200 миллионов юаней процентных займов, и общий долг резко увеличился до 232 миллиона юаней, новый максимум за последние годы.
Накануне листинга Bell Home Furnishings выплатила крупные дивиденды и одновременно взяла крупные займы, что заставило рынок усомниться в потоке капитала Bell Home Furnishings и необходимости листинга фондов.
Bell Home таит в себе множество потенциальных рисков, переплетающихся на операционном уровне.
Первое, на что приходится основной удар, — это высокая зависимость от зарубежных рынков и международные торговые риски. Более 90% доходов компании поступает из-за границы, а продукция экспортируется в 128 стран, включая Европу и США. Ее бизнес чрезвычайно уязвим к влиянию торговой политики, тарифных барьеров и геополитики.
В то же время концентрация клиентов Bell Home относительно высока. Для поддержания отношений с клиентами предоставляется кредитный период от 30 до 120 дней, что еще больше усиливает риск возникновения безнадежных долгов.
Несмотря на то, что Bell Home Furnishings занимает лидирующие позиции в отрасли и имеет стабильную доходную базу, в ходе IPO в Гонконге компании придется столкнуться с рядом проблем, таких как концентрация акционерного капитала, дивидендная задолженность, зависимость от зарубежных стран, концентрация клиентов и недостаточное количество исследований и разработок.
