2026年5月29日，江苏贝尔家居科技股份有限公司（以下简称“贝尔家居”）向港交所递交主板上市申请，星展集团担任独家保荐人。这家常州地板出口龙头企业，曾先后冲刺A股和新三板未果，如今转战港股。
贝尔家居的发展始于20世纪90年代，创始人张小玲从基础建材销售切入，2003年正式入局地板行业，依托线下渠道与跨境平台逐步打开海外市场。2004年，贝尔家居开始布局出海业务，借助阿里巴巴国际站、海外行业展会拓展客户，2017年与阿里达成战略合作，加码自有品牌建设，2018年产品已覆盖全球百余个国家，逐步成长为地板出海标杆企业。
在资本市场布局上，贝尔家居路径几经调整。2023年6月，该公司首次A股上市计划因故主动中止；2024年4月转向筹备新三板挂牌，后因与长期战略不符终止计划；2025年2月再度重启A股辅导，综合考量国际融资需求与品牌全球化布局后，最终决定冲刺港交所，成为目前内地唯一冲刺港股的地板企业。
从行业竞争力来看，依托多年海外深耕，贝尔家居已是国内地板出口领域的头部玩家。根据弗若斯特沙利文的统计数据，2025年贝尔家居斩获多项国内出口第一：以北美市场销量计算，其位列中国PVC地板供应商榜首；以亚洲区域对北美、欧洲的出口量统计，该公司SPC地板出口规模国内第一；同时其强化地板出口量也位居国内首位。
细分市场中，2025年贝尔家居在北美PVC地板市场销量达2630万平方米，市占率为1.7%，在国内同行中排名第一；按销售收入计算，其在北美PVC地板供应商中位列第二，市占率为1.4%。从全球来看，2025年中国前五大PVC地板制造商海外总收入约为126亿元，贝尔家居整体市占率约为0.8%，展现出较强的全球市场参与能力。
产能与研发方面，贝尔家居构建了全球化生产与研发布局，在常州、越南两地设立生产基地，实现规模化智能制造。研发端拥有121项中国内地专利与26项海外专利，设立中国、美国、越南三大研发中心，团队核心管理人员平均拥有15年以上行业经验。
产品方面，贝尔家居可提供超万种定制化产品，采用ODM为主、OBM为辅的经营模式，主要为全球知名地板品牌、零售商提供定制化产品，ODM业务收入占比从2023年的76.9%提升至2025年的87.9%，OBM自有品牌业务占比持续收缩，代工属性愈发明显。
放眼整个行业，全球PVC地板市场保持稳定增长态势，2021年市场规模为269亿美元，2025年增至352亿美元，预计2030年将达到489亿美元，2021 – 2025年复合增长率为7.0%，2025 – 2030年预计为6.8%。北美作为全球最大、最成熟的PVC地板市场，成为国内出口企业的核心阵地，也为贝尔家居提供了主要增长空间。
然而，从财务数据来看，2023 – 2025年是贝尔家居经营规模稳步扩张的3年，但增长动能逐步放缓。2023 – 2025年，贝尔家居营业收入分别为22.98亿元、23.56亿元、25.31亿元，2024年同比增幅仅为2.6%，2025年回升至7.4%；归母净利润依次为1.97亿元、2.24亿元、2.39亿元，2024年同比增长13.4%，2025年增速回落至7%，盈利增速下滑趋势明显。
盈利质量方面，贝尔家居毛利率连续3年小幅上行，从24.35%升至25.39%，净利率则稳定在8.6% – 9.5%，整体盈利水平处于行业中游。产品结构上，贝尔家居形成“PVC地板为主、木地板为辅”的格局，业务重心持续向PVC地板倾斜。2023 – 2025年，PVC地板收入占比从64.3%飙升至78.4%，2025年该板块收入达19.86亿元，同比增长约17%；木地板收入占比则从31.3%持续萎缩至18.9%，其中强化地板、实木复合地板收入均逐年下滑。
区域收入层面，贝尔家居高度依赖海外市场，北美已成为核心收入来源，国内市场持续萎缩。2023 – 2025年，贝尔家居海外收入占比分别为78.3%、86.7%、91.2%，逐年攀升；其中北美市场收入占比从60.6%增长至69.6%，2025年北美区域收入达17.62亿元，接近总营收七成。
此外，贝尔家居在递交IPO前夕的一系列动作，以及长期存在的治理与经营风险，也成为市场关注的焦点。从股权结构来看，贝尔家居控股股东为张小玲、张国红兄妹，二人签署一致行动协议，通过江苏贝尔控股及多家持股平台合计控制91.4%的投票权。2026年5月16日，贝尔家居审议通过利润分配方案，对2024年和2025年分别派息3000万元，合计分红6000万元，绝大部分流入实控人兄妹手中。
然而，贝尔家居债务规模急剧攀升。2023年末计息债务仅为1817万元，2024年末增至6773万元，2025年末回落至2846万元，但2026年4月末新增2亿元计息借款，总债务飙升至2.32亿元，创近年新高。上市前夕一边大额分红、一边大举举债，引发市场对贝尔家居资金流向与上市募资必要性的质疑。
贝尔家居的经营层面多重潜在风险交织。首当其冲的是海外市场高度依赖与国际贸易风险，超九成收入来自海外，产品远销欧美等128个国家，业务极易受贸易政策、关税壁垒及地缘政治影响。同时，贝尔家居客户集中度偏高，为维护客户关系，给予30至120天的信用账期，进一步放大了坏账风险。
综合来看，贝尔家居虽拥有行业龙头地位和稳定的营收基础，但股权集中、分红举债、海外依赖、客户集中、研发不足等一系列问题，都是其本次港股IPO必须直面的挑战。
