Масштабное развертывание проектов производственных мощностей внутри страны и за рубежом, многие крупные инвестиции были прекращены один за другим, а сотни миллионов капитальных затрат были заблокированы. Письмо с предупреждением, недавно выпущенное Управлением по регулированию ценных бумаг Шаньдуна, раскрыло верхушку айсберга неудач Linglong Tire (601966.SH) в сфере иностранных инвестиций.
Являясь предприятием по производству экологически чистых и низкоуглеродистых шин, объединяющим проектирование, разработку, производство, продажу и обслуживание шин, Linglong Tire в основном производит радиальные шины для легковых автомобилей и легких грузовиков, радиальные шины для грузовых автомобилей и автобусов, а также внедорожные шины. Ее продукция охватывает легковые автомобили, коммерческие автомобили, инженерное оборудование и другие области.
Компания планирует построить производственные мощности из 7 отечественных заводов и 5 зарубежных заводов, чтобы они были близки к зоне поддержки OEM-производителя.
Однако в последние годы радикальное расширение мощностей не привело к увеличению производительности. Вместо этого это привело к ряду проблем, таких как незавершенные проекты, накопление капитала и снижение прибылей. Разрыв с лидерами отрасли увеличился.
В последние годы провал иностранных инвестиций сопровождался развитием бизнеса Linglong Tire. Многие из крупных отечественных и зарубежных проектов компании были остановлены и прекращены, что не только привело к депонированию большого количества средств, но и выявило недостатки компании в инвестиционных исследованиях и возможностях принятия решений, а также отсутствие контроля над проектами. Компания также получила штрафы регулирующих органов из-за нарушений раскрытия информации.
В июне 2021 года Linglong Tire опубликовала объявление о своих иностранных инвестициях и планировала построить крупный проект в Тунчуане с годовой производительностью 15,2 миллиона комплектов высокопроизводительных радиальных шин и 500 000 комплектов шин с восстановленным протектором.
Будучи основным носителем структуры национальных производственных мощностей компании, этот проект возлагал большие надежды на улучшение национальной сети производственных мощностей.
Однако ход реализации проекта оказался не таким, как ожидалось. Основные изменения произошли в октябре 2025 года. Однако компания не выполнила своевременно свои обязательства по раскрытию информации и задержала официальное раскрытие почти на 7 месяцев, нарушив основные требования к раскрытию информации листинговых компаний.
Председатель, а затем генеральный директор Ван Фэн и секретарь совета директоров Сунь Сонгтао получили предупреждения по надзору, поскольку они несут основную ответственность за вышеупомянутое поведение.
Что касается причины прекращения проекта Тунчуань, компания Linglong Tire пояснила, что ранняя подготовка к проекту продвигалась медленно, и соответствующие меры поддержки не были реализованы в установленные сроки, что привело к большей неопределенности в институциональных гарантиях и ожидаемых выгодах от реализации проекта. Чтобы оптимизировать распределение ресурсов, было решено не продолжать работу после полной демонстрации и тщательного суждения.
По состоянию на начало мая 2026 года компания инвестировала в предварительное планирование и подготовку проекта в общей сложности около 380 миллионов юаней, при этом средства в основном использовались на покупку земли и предварительные расходы.
Хотя компания в настоящее время активно общается с различными партнерами и стремится вернуть вышеупомянутые суммы, она также заявила, что «не исключает риска неспособности вернуть сумму в полном объеме».
Ван Пэнфэй, старший исследователь рынка капитала, сказал: «Ранняя стадия поддержки реализации крупномасштабных промышленных проектов должна быть полностью изучена и оценена до того, как инвестиционный проект будет одобрен. Медленный прогресс проекта до окончательного прекращения отражает проблему ранней проверки Linglong Tire и влияние на местную поддерживающую политику. , а также недостаточную оценку темпов реализации. Что еще более важно, задержка с раскрытием изменений в крупных инвестиционных проектах почти на половину год показывает, что механизм внутреннего контроля за раскрытием информации листинговых компаний неэффективен, а право мелких и средних акционеров на информацию защитить сложно».
Не только проект Tongchuan, но и Linglong Tire. Проект Аньхой, который был рассмотрен и одобрен в конце 2022 года, также застопорился. Из-за множества факторов инвестиционный прогресс и цикл строительства этого проекта не могут продвигаться так, как первоначально планировалось. В настоящее время завершено строительство только жилой зоны (включая общежития, офисные здания и рестораны) и некоторых производственных объектов (в том числе складов и помещений пожарных насосов).
Главный цех все еще находится на стадии планирования и проектирования, в него было инвестировано около 140 миллионов юаней.
Компания заявила, что приступит к строительству своевременно после тщательной оценки, основанной на динамике рынка продукции, фактических потребностях проекта и макроэкономической среде.
Крупные зарубежные проекты также потерпели неудачу. В апреле 2025 года Linglong Tire объявила, что планирует потратить 8,71 млрд юаней на зарубежный инвестиционный проект в Бразилии.
Его планируется построить в три очереди со сроком строительства до 7 лет. Ожидается, что строительство начнется в третьем квартале 2025 года и завершится к концу декабря 2032 года. Источником финансирования станут 4,38 млрд юаней собственных средств и 4,33 млрд юаней банковских кредитов. В то время компания рассматривала этот проект как ключевой шаг в своей глобальной схеме «7+5». Однако реализация проекта продолжала отставать, а первоначальный план строительства провалился.
В начале мая 2026 года Linglong Tire заявила, что ведет переговоры со своими партнерами по основным условиям, таким как соотношение акционеров.
Проект еще не вступил в масштабное строительство. Из-за таких факторов, как инвестиционная политика и условия сотрудничества, существует риск того, что он не сможет продвигаться в соответствии с графиком.
Менее чем через месяц компания заявила, что ей не удалось достичь соглашения с предполагаемым партнером по основным условиям, таким как соотношение акций и условия сотрудничества, и что у проекта больше нет условий для продвижения по графику, и, наконец, решила прекратить инвестиционный план.
Ван Пэнфэй проанализировал, что «масштаб инвестиций в бразильский проект составляет почти 9 миллиардов юаней, а цикл окупаемости составляет целых 7 лет. Финансовое давление и политические риски чрезвычайно высоки. Кроме того, последующий листинг H-акций компании был прекращен, зарубежные каналы финансирования были заблокированы, а сложность привлечения капитала значительно возросла. чем 5. Первоначальное финансирование в размере 100 миллионов юаней — это пустая трата возможностей стратегического планирования компании, что подчеркивает слепоту радикального расширения».
Причиной постоянного сокращения проектов является снижение производительности Linglong Tire.
В 2025 году операционная прибыль компании составит 24,642 млрд юаней, что на 11,72% больше, чем в прошлом году; чистая прибыль составит 1,369 млрд юаней, что на 21,88% меньше, чем в прошлом году; нечистая прибыль после вычета составит 1,197 млрд юаней, что на 15% меньше, чем в прошлом году.
В первом квартале 2026 года показатели компании продолжали снижаться: выручка составила 6,057 млрд юаней, что на 6% больше, чем в прошлом году, а темпы роста оставались низкими; чистая прибыль составила 16,89 млн юаней, что на 95% меньше, чем в прошлом году; за вычетом нечистой прибыли был убыток в размере 26,9 млн юаней, что на 110% меньше, чем в прошлом году.
Что касается причины резкого снижения показателей, то в Linglong Tire объяснили ее воздействием внешней среды.
Компания заявила, что глобальная торговая среда столкнется с серьезными проблемами в 2025 году. «Высокие тарифные барьеры» и «эскалация зеленых барьеров» создали двойное давление, создав системные проблемы для экспортных издержек предприятий, возможностей управления цепочками поставок и доступа к рынкам. В то же время мировая экономика изо всех сил пытается двигаться вперед под множественным давлением. Геополитическая напряженность, растущая неопределенность в торговой политике и растущий уровень мирового долга привели к значительной дифференциации экономического роста.
Однако по сравнению с ведущими компаниями отрасли разрыв в производительности между Linglong Tire продолжает увеличиваться.
В 2025 году выручка Zhongce Rubber составит 45 миллиардов юаней, увеличившись на 15% в годовом исчислении, а чистая прибыль, приходящаяся на материнскую компанию, составит 4,15 миллиардов юаней, увеличившись на 10% в годовом исчислении; Выручка Sailun Tire составит 36,8 млрд юаней, что на 16% больше, чем в прошлом году, а чистая прибыль, относящаяся к материнской компании, составит 3,5 млрд юаней, что на 13% меньше, чем в прошлом году.
В первом квартале 2026 года выручка Zhongce Rubber составила 11,2 млрд юаней, увеличившись на 5% в годовом исчислении, а чистая прибыль, приходящаяся на материнскую компанию, составила 1,22 млрд юаней, увеличившись на 6% в годовом исчислении; Выручка Sailun Tire составила 9,5 млрд юаней, увеличившись на 12% в годовом исчислении, а чистая прибыль, приходящаяся на материнскую компанию, составила 1,06 млрд юаней, увеличившись на 2%.
«Результаты ведущих компаний неуклонно растут, в то время как темпы роста выручки Linglong Tire ниже, чем у аналогов, прибыль снизилась и близка к убытку в первом квартале. Очевидно, что это нельзя объяснить исключительно внешней средой». Чжао Юй, исследователь в автомобильной промышленности, сказал: «Собственные производственные мощности компании хаотичны, и такие проблемы, как осаждение проектного фонда, приводящее к снижению доходов, являются основными внутренними причинами отставания производительности. В условиях усиления конкуренции в отрасли внутренние операционные недостатки еще больше усугубляются».
С точки зрения фундаментальных показателей отрасли, 2025 год.
В 2018 году шинная промышленность Китая в целом столкнулась с проблемой избыточные мощности. За весь год объем производства пневматических резиновых шин в Китае достиг 1,207 млрд единиц, увеличившись на 1,72% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года; общий объем производства автомобильных шин составил 834 млн штук, незначительно снизившись по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 1,59%; выпуск цельнометаллических радиальных шин составил 149 млн штук, увеличившись к уровню прошлого года на 7,19%;
Выпуск полустальных радиальных шин составил 684 млн штук, что на 1,33% больше, чем годом ранее.
Годовой объем экспорта шин составил 472 млн единиц, что на 0,64% меньше, чем годом ранее.
Мировой рынок также вошел в диапазон низких темпов роста. Данные Global Growth Insights показывают, что мировой рынок шин в 2025 году составит 158,27 млрд долларов США, что на 4,1% больше, чем в прошлом году. Ожидается, что в 2026 году он увеличится до 163,97 млрд долларов США, а темпы роста в годовом исчислении снизятся до 3,6%.
В условиях низкого роста отрасли и избыточных мощностей более высокие требования предъявляются к корпоративному контролю затрат, высококачественным продуктам и возможностям глобальной компоновки.
Linglong Tire явно не поспевает за темпами модернизации отрасли.
Поскольку производительность замедляется, рентабельность Linglong Tire продолжает снижаться, а рентабельность валовой прибыли компании снижается: с 22,06% в 2024 году до 17,03% в 2025 году, то есть падение более чем на 5 процентных пунктов.
До конца марта 2026 г. рентабельность валовой прибыли компании оставалась на низком уровне 17,07%, а рентабельность снизилась.
Ван Пэнфэй сказал: «Шинная промышленность является очень чувствительной отраслью к сырью. Колебания цен на сырье могли бы повлиять на валовую прибыль, но ведущие компании хеджировали давление затрат за счет экономии на масштабе, высококачественной продукции и оптимизации цепочки поставок».
Репортер также отметил, что финансирование Linglong Tire на рынке капитала также столкнулось с неудачами.
В апреле 2025 года компания начала выпуск акций H и подала заявку на листинг на основной площадке Гонконгской фондовой биржи. После почти года подготовки она внезапно объявила о прекращении листинга в начале 2026 года.
Компания пояснила, что она всесторонне рассмотрела макроэкономическую среду, свои фактические условия работы, будущие планы развития и изменения в среде рынка капитала, придерживалась принципа защиты интересов акционеров и решила прекратить листинг H-акций после тщательного анализа с посредниками.
Ван Пэнфэй заявил: «Прекращение листинга акций H напрямую прервало зарубежные каналы финансирования компании, в то время как крупномасштабные инвестиционные проекты компании внутри страны и за рубежом по-прежнему требуют постоянных капиталовложений».
